食品饮料行业双周报：业绩表现分化，关注景气细分

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年4月25日-2025年5月8日，SW食品饮料行业指数整体上涨0.64%，板块涨幅位居申万一级行业第二十六位，跑输同期沪深300指数约1.17个百分点。

　　行业周观点：业绩表现分化，关注景气细分。受外围市场扰动，提振内需将成为推动国内经济增长的重要一环，市场重视度有所提升。叠加国内消费积极定调，预计后续促消费政策的力度和范围有望加大。白酒、大众品中与餐饮供应链相关等顺周期板块，可以重点关注。白酒板块：受“双春年”观念影响，今年五一假期期间，婚宴市场有所回暖。根据微酒数据，今年五一婚宴预订量同比增幅超20%。但与此同时，白酒整体消费量在性价比趋势延续、年轻人消费习惯等因素影响，同比有所下降从业绩来看，2024年白酒业绩降速，2025Q1业绩仍面临一定压力，内部表现分化。预计白酒今年上半年以消化库存为主，动销存在一定压力。下半年随着需求稳步复苏，叠加白酒去年同期基数走低，全年有望呈现前低后高的态势。后续需持续跟踪动销、库存等指标，长期需要进一步结合经济复苏进度等情况进行判断。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）等，次高端白酒与区域白酒可以关注山西汾酒（600809）、今世缘（603369）等。大众品板块：大众品板块2024年业绩延续分化态势。啤酒、调味品等板块去年下半年主动去库存。在消费定调积极，叠加消费券等因素催化下，餐饮稳步复苏，啤酒、乳品龙头等今年开局良性，零食板块中具备核心大单品与渠道优势的企业，竞争优势更为明显。在这过程中，存在边际改善预期、高景气、高性价比的板块可重点关注。啤酒板块关注旺季销量、成本等指标。调味品板块今年一季度海天业绩表现良好，可重点关注餐饮消费力修复、成本、产品结构优化等指标。乳品龙头今年开局动销良性，生鲜乳成本压力趋缓需持续关注供需结构以及生育政策带来的增量变化。零食板块持续关注核心大单品、零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。标的方面，可重点关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、三只松鼠（300783）等。

　　风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。

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东莞证券 魏红梅,黄冬祎