宏观简评报告：从规模到回报 公募基金高质量行动方案简评

　　核心观点

    　　《推动公募基金高质量发展行动方案》旨在引导公募基金行业由规模扩张向质量提升转型，突出以投资者为本的发展理念，通过构建浮动管理费机制、强化长期业绩考核和信息披露、完善业绩比较基准监管等制度安排，将基金管理人与投资者利益紧密绑定，实现重回报轻规模的根本性变革。方案明确三年左右形成发展拐点，推动权益投资占比提升、长期价值投资理念落地，进一步激发资本市场活力，维护投资者权益，促进公募基金行业高质量可持续发展。方案通过修订《基金法》并强化穿透式监管执法，筑牢合规底线；支持头部与中小机构发展，推动REITs、场外宽基等创新产品落地。将对资本市场、资管行业、基金公司及投资者产生深远且重要影响。

    　　信息或事件：

    　　2025 年5 月7 日，中国证监会正式印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，落实中央政治局“稳步推进公募基金改革”决策部署。该方案围绕25 条具体举措，包括建立浮动管理费制度、优化业绩比较基准监管、加强信息披露、延长考核周期等，并对场外宽基指数基金和机构投资者直销平台在今年内启动试点。方案要求主动权益类基金在一年内至少60%新发产品采用浮动费率，ETF 注册时限压缩至5 个工作日，混合及债券基金注册不超过15 个工作日。2023 年至今，在费率改革第一阶段与第二阶段举措基础上，此次方案将使费率下调与绩效导向进一步融合。方案同时提出将在三年内完成政策落地，形成行业高质量发展的拐点。

    　　业内机构已在多地召开宣讲会和专题培训，指导基金公司做好系统性调整，并积极探索浮动费率基金的发行和运作。随着新制度陆续落地，预计到2025 年底，首批浮动费率基金将正式开售，相关绩效考核和信息披露指标同步上线，为投资者带来更透明、更灵活的投资体验。

    　　此外，基金业协会、沪深交易所等市场主体积极配合，开展多轮座谈，征求基金公司、托管行、托管机构意见，形成政策实施细则。各大基金管理人已开始调整内控及薪酬体系，对接绩效考核规则。多家头部基金已在北京、上海、深圳设立专项工作小组，评估影响、细化操作流程，确保风险防控与考核扣回机制同步落地。

    　　风险分析

    　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。