农林牧渔行业双周报：能繁母猪产能有望持续去化

　　投资要点：

　　SW农林牧渔行业跑输沪深300指数。2025年4月25日-2025年5月8日，SW农林牧渔行业上涨0.32%，跑输同期沪深300指数约1.49个百分点。细分板块中，仅饲料和养殖业录得负收益，分别下跌0.08%和1.02%；动物保健、渔业、种植业和农产品加工均录得正收益，分别上涨5%、2.19%、2.08%和2%。估值方面，截至2025年5月8日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.58倍，近两周略有回升。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约57.2%的分位水平，仍处于历史低位。

　　行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2025年4月25日-2025年5月8日，全国外三元生猪平均价由14.99元/公斤波动回落至14.9元/公斤。产能：截至2025年3月末，能繁母猪存栏量达到4039万头，环比回落0.66%，同比回升1.2%；是正常保有量3900万头的103.6%，接近产能调控绿色区域上限。成本：截至2025年5月8日，玉米现货价2360.98元/吨，近两周价格略有回升；豆粕现货价3300元/吨，近两周价格略有回落。盈利：截至2025年5月9日，自繁自养生猪养殖利润为84.33元/头，盈利较上周略有回落；外购仔猪养殖利润为58.46元/头，盈利较上周略有回升。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2025年5月9日，主产区肉鸡苗平均价为2.91元/羽，均价较上周略有回升；主产区蛋鸡苗平均价4.2元/羽，均价与上周持平。白羽鸡：截至2025年5月9日，主产区白羽肉鸡平均价为7.45元/公斤，均价较上周略有回落；白羽肉鸡养殖利润为-0.1元/羽，盈利较上周略有回落。

　　维持对行业的“超配”评级。3月能繁母猪产能持续去化，未来仍有去化空间。当前生猪养殖板块估值处于历史低位，关注产能去化预期带来的低位布局机会。肉鸡养殖方面，受海外禽流感影响导致白羽鸡祖代引种受限，产能存在去化预期，关注优质白羽肉鸡养殖龙头；黄羽鸡关注养殖成本下降带来的盈利改善机会。饲料方面，原料成本压力有望降低，龙头集中度有望持续提升。种业方面，贸易摩擦凸显粮食安全，转基因商业化持续推进，关注具有研发优势的种业龙头。宠物方面，国内市场保持较快扩容，关注聚焦于内需的宠物龙头。个股方面可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、益生股份（002458）、立华股份（300761）、海大集团（002311）、中牧股份（600195）、隆平高科（000998）、乖宝宠物（301498）等。

　　风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

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东莞证券 魏红梅,黄冬祎