摩托车行业系列点评十二：2024翘尾收官 2025内外共振

　　事件概述：据中国摩托车商会数据，2024年12月250cc（不含）以上摩托车销量6.8万辆，同比+89.5%，环比+23.5%。2024年全年累计销量75.6万辆，同比+44.0%。

　　行业：中大排同比增长强劲2024翘尾收官

　　1）125cc（不含）以上：12月销量65.1万辆，同比+46.0%，环比+8.2%，主要增量来自于125-150cc及400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；

　　2）250cc（不含）以上：12月销量6.8万辆，同比+89.5%，环比+23.5%。2024年全年累计销量75.6万辆，同比+44.0%。其中：

　　出口：250cc+摩托车12月出口4.7万辆，同比+123.2%，环比+54%，同比增长原因为头部企业在250-500cc排量段出口持续增长，环比下降系季节性波动所致；2024年全年累计出口35.9万辆，同比+81.9%。

　　内销：250cc+摩托车12月内销2.1万辆，同比+41.8%，环比-14.4%。2024年全年累计内销39.7万辆，同比+21.8%。

　　结构：400-500cc排量增长强劲自主高端化提速

　　1）250cc<排量≤400cc：12月销售3.9万辆，同比+98.3%，环比+24.2%；2024年全年累计销量42.1万辆，同比+24.2%；

　　2）400cc<排量≤500cc：12月销售1.9万辆，同比+91.9%，环比+36.3%；2024年全年累计销量23.4万辆，同比+76.9%；

　　3）500cc<排量≤800cc：12月销售0.8万辆，同比+32.0%，环比-5.1%，春风动力675SR、隆鑫无极RR660S等多缸高端新品车型贡献增量。

　　我们认为12月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，内销环比受季节性影响略有波动，出口在欧5+认证后出现显著恢复，整体来看，2024年中大排翘尾收官，全年销量表现优异。展望2025年，供给持续丰富，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。

　　格局：头部企业份额稳固春风动力稳居头名

　　12月250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3市占率合计为50.3%；2024年全年CR3累计市占率合计为50.8%，较2023年全年提升1.0pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中：

　　1）春风动力：250cc+12月销量1.8万辆，同比+157.8%，市占率26.8%，环比+10.7pcts；2024年全年累计市占率19.8%，较2023年全年+4.6pcts；

　　2）隆鑫通用：250cc+12月销量1.0万辆，同比+49.6%，市占率14.3%，环比不变，2024年全年累计市占率14.2%，较2023年全年-0.1pcts。

　　3）钱江摩托：250cc+12月销量0.6万辆，同比-5.1%，市占率9.1%，环比-3.4pcts；2024年全年累计市占率16.8%，较2023年全年-3.5pcts；

　　春风动力：出口销量月度新高全地形车销量维持强势

　　据中国摩托车商会数据，春风动力12月两轮总销量3.0万辆，同比+122.8%，环比+21.9%，其中燃油摩托车销量1.6万辆，同比+1.2%，环比-11.5%；电摩销量0.5万辆，同环比大幅增长。春风动力2024年全年两轮车累计销量30.8万辆，同比+86.7%。四轮沙滩车出口销量为1.8万辆，同比+65.9%，环比-9.7%，维持强势；2024年全年累计销量17.5万辆，同比+28.8%。

　　我们认为公司12月两轮车销量同比大幅度增长，主要受益于中大排摩托车与极核电摩共振向上，具体来看：

　　中大排摩托车：12月250cc+摩托车1.8万辆，同比+157.8%，环比+105.3%，2024年全年累计销量15.0万辆，同比+88.4%；

　　两轮车分区域：

　　1）出口：12月销量为2.0万辆，同比+142.4%，环比+119.9%，月度新高。公司2024年全年累计出口12.6万辆，同比+66.6%。

　　2）内销：12月销量为1.0万辆，同比+99.7%，环比-36.8%。公司2024年全年累计内销18.2万辆，同比+104.9%。

　　两轮车分结构：

　　1）200＜排量≤250cc：12月销量0.6万辆，同比+43.7%，环比+12.1%；2024年全年总销量8.2万辆，同比+53.8%；

　　2）250＜排量≤400cc：12月销量0.1万辆，同比+9.1%，环比+115.3%；2024年全年总销量0.7万辆，同比-28.2%；

　　3）400＜排量≤500cc：12月销量1.5万辆，同比+227.9%，环比+102.4%；2024年全年总销量13.0万辆，同比+166.2%。2024年5月起450SR改款、新车450NK、新车450CLC陆续上市，为春风动力450cc系列车型贡献增量；

　　4）500＜排量≤800cc：12月销量0.2万辆，同比+47.0%，环比+130%；全新车型三缸675SR于2024H2上市并开启交付，贡献增量。

　　两轮车2025年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：

　　1）内销方面：重点布局450cc和650cc级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT等，对于销量的拉动作用值得期待；

　　2）出口方面：2021年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022年、2023年、2024年摩托车出口销量分别3.8、5.9、12.6万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。

　　钱江摩托：产品定义能力提升明显出口注入新动能

　　据中国摩托车商会数据，钱江摩托2024年12月销量3.2万辆，同比+37.2%，环比-0.9%。2024年全年累计销量44.0万辆，同比+14.0%。

　　中大排摩托车：12月250cc+摩托车销量0.6万辆，同比-5.1%，环比-9.7%，2024年全年累计销量12.7万辆，同比+19.5%；

　　分区域看：

　　1）出口：12月销量为2.2万辆，同比+102.6%，环比+22.2%，2024年全年累计出口22.7万辆，同比+36.0%。

　　2）内销：12月销量为1.0万辆，同比-20.6%，环比-30.5%，2024年全年累计内销21.3万辆，同比-2.8%。

　　2025年展望：公司产品定义能力提升明显，闪300S及赛600需求延续确定性强，赛450、闪350、鸿150等2023年新品表现优秀。2024年QJMOTOR举行了本年度的第一场新品发布会，车型数量明显减少，更在意具体车型的畅销比例，展望2025年，钱江赛921、鸿250及新版赛550、追550将陆续上市，有望接棒产品周期。

　　隆鑫通用：深耕摩托车出口无极焕发新机

　　据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2024年12月销量15.7万辆，同比+10.6%，环比-1.1%。2024年全年累计销量180.3万辆，同比+30.3%。

　　中大排摩托车：12月250cc+摩托车销量1.0万辆，同比+49.6%，环比+23.2%，2024年全年累计销量10.8万辆，同比+43.1%。

　　其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量1,477辆，维持强势。

　　出口：12月销量为14.2万辆，同比+7.3%，环比-0.5%，2024年全年累计出口157.3万辆，同比+29.8%，其中800cc+车型出口1,477辆，增长迅速。

　　2025年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，2023年推出CU525、DS525X、SR250GT等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023年年报，无极国外市场渠道数量864家，其中在欧洲近700家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。

　　投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。

　　风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。

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民生证券 崔琰,姜煦洲