策略周度报告：国内外多因素交织 港股震荡中前行

　　本周重要事件：（1）国内视角：5月 7日，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期。4 月份，我国货物贸易进出口 3.84 万亿元，同比增长 5.6%。其中，出口2.27万亿元，增长9.3%；进口1.57万亿元，增长0.8%。4月，我国与美国贸易总值 3269.2 亿元，较 3月下降 13.25%。4月CPI 同比下降 0.1%，环比上涨 0.1%。4 月 PPI 同比下降 2.7%，环比下降 0.4%。（2）海外视角：

    　　当地时间 5 月 7 日，美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。关税方面，5 月 4 日，美国总统特朗普宣布，授权商务部和美国贸易代表立即启动程序，对所有在国外制作的进入美国的电影征收100%的关税。5 月 8 日，英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。5月10日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。本周印度和巴基斯坦紧张局势升级，对市场情绪造成明显影响，但当地时间5月10日，印度外交秘书唐勇胜证实，印巴已同意停火。

    　　本周港股市场回顾：（1）行情表现：本周（5月5日至5月9日），全球主要权益指数涨跌互现。其中，港股三大指数涨跌分化明显。恒生指数累计上涨1.61%，恒生科技指数累计下跌 1.22%，恒生中国企业指数累计上涨 0.95%。

    　　（2）港股行业层面：港股一级行业中，金融、工业、能源涨幅居前，分别上涨 2.52%、2.08%、1.96%；医疗保健、信息技术、房地产跌幅居前，分别下跌3.38%、1.04%、0.05%。在国内降准降息利好刺激下，本周金融股表现相对强势。中美贸易争端未决以及全球地缘冲突升级影响下，本周市场情绪较为谨慎，科技股总体呈现跌势。（3）流动性：本周港交所日均成交金额为2003亿港元，较上周上升 297.32 亿港元。沽空金额占成交额比例的日均值为9.96%，较上周下降0.52个百分点。南向资金本周净流入72.69亿港元，较上周增加60.26 亿港元。（4）估值与风险偏好：截至 5月9日，恒生指数的PE、PB 分别为 10.25 倍、1.06 倍，分别较上周五上涨 1.54%、1.56%，分别处于 2019 年以来 63%、63%分位数水平。恒生科技指数的 PE、PB 分别为21.69 倍、2.97 倍，分别处于 2019年以来 18%、61%分位数水平。5月 9 日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行4BP至4.37%，港股恒生指数的风险溢价率为5.39%，为3年滚动均值-1.8倍标准差，处于2010年以来14%分位。本周 A 股市场表现整体好于港股市场。截至 5月9日，恒生沪深港通AH 股溢价指数较上周五上行 1.41 点至 135.44。

    　　港股市场投资展望：展望后市，美国与中国将在本周末就贸易问题展开实质性谈判，市场将持续聚焦中美关税谈判情况；国际地缘局势动荡，投资者避险需求仍存；国内降准降息利好已落地，政策效果将逐渐显现，有望提振港股盈利表现。当前港股估值处于历史中低水平，中长期来看，投资价值仍然较高。配置方面，短期内建议关注：受益于扩大内需政策的消费板块；自主可控程度提升的科技板块；贸易依赖度较低以及股息率较高的板块。

    　　风险提示：国内政策效果不确定风险；关税政策扰动风险；市场情绪不稳定风险。