交通运输行业周报：国内客货运平稳增长，油运受益地缘催化

　　投资要点：

　　行业动态跟踪

　　快递物流：

　　1）4月21日-4月27日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，4月21日-4月27日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路累计运输货物7787.8万吨，环比增长3%；全国高速公路累计货车通行5675.4万辆，环比增长2.25%；邮政快递累计揽收量约40.75亿件，环比增长3.16%；累计投递量约40.58亿件，环比增长3.2%。

　　2）“五一”假期全国快递业务量创同期新高。国家邮政局监测数据显示，2025年“五

　　一”假期（5月1日—5月5日），全国邮政快递业累计揽投快递包裹超48亿件，同比增长超两成，创历史同期新高。数据折射出我国消费市场平稳发展态势，经济高质量发展呈现强劲势头。

　　3）“五一”假期全社会跨区域人员流动量实现平稳增长。交通运输部数据显示，2025年“五一”假期（5月1日—5月5日），全社会跨区域人员流动量累计14.66亿人次，同比增长7.9%；铁路客运量1.02亿人次，同比增长10.8%；公路营业性客运量1.82亿人次，同比增长4.4%；高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量11.63亿人次，同比增长8.1%；水路客运量861万人次，同比增长23.8%；民航客运量1115万人次，同比增长11.8%。

　　航空机场：

　　1）国航东航京沪线实现自由签转。据上海机场集团，为贯彻落实2025年全国民航工作会议精神，进一步优化航空快线服务品质，有序推进航司间自由签转，虹桥机场联合首都机场、东航、国航试行推出往返上海虹桥和北京首都机场的快线跨航司自愿签转服务。试运行计划持续至8月份，后续将根据旅客反馈对该服务进行进一步拓展升级。“上海虹桥—北京首都”每日频次高达近80架次，是国内频次最高的

　　快线之一，东航、国航的航班总计占比近9成。今日推出跨航司自愿签转服务后，将进一步满足京沪两地旅客特别是商务旅客和高频出行旅客需求，让出行更为安心、便捷、高效。

　　2）3月全球客运需求同比增长3.3%。据国际航协，3月全球航空客运总需求（按照RPK收入客公里计算）同比2024年3月增长3.3%。总运力（按照ASK可用座公里计算）同比增长5.3%。3月载客率为80.7%，同比2024年3月下降1.6个百分点。3月国际客运需求增长率同比放缓至4.9%，2月同比增长5.9%，1月同比增长12.5%。自1月以来的需求放缓，在很大程度上反映了疫情后同比需求恢复了常态。亚太地区表现最为强劲，增长率9.9%；国内客运需求小幅上涨0.9%，主要受美国和澳大利亚国内市场需求下降的拖累。

　　3）“五一”假期民航旅客量同比增长11.8%。据民航局，2025年“五一”假期期间（5月1日—5日），全国民航累计运输旅客1115万人次，日均运输旅客223万人次，比2019年增长55.4%，比2024年增长11.8%；保障航班9.1万班，恢复至2019年同期的112.8%。据国家移民管理局，今年“五一”假期全国边检机关共保障1089.6万人次中外人员出入境，日均217.9万人次，较去年“五一”假期增长28.7%。民航旺季需求表现亮眼，全年供需关系有望持续改善。

　　航运船舶：

　　1）美国对伊制裁再加码，首次制裁港口运营商：5月8日，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布，对伊朗石油出口实施新一轮制裁，把地炼河北鑫海化工集团有限公司和山东省的三家港口码头运营商列为制裁对象，原因是它们参与购买或协助运送价值数亿美元的伊朗石油。同时，OFAC还制裁了六艘油轮，包括4艘VLCC和2艘Aframax。此举或将打击伊朗油贸，利好VLCC合规市场表现。

　　2）5月9日上海出口集装箱运价指数报1345点，环比上涨0.3%：SCFI综合运价指数较上周环比上涨0.3%，至1345点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变

　　化-3.3%/持平;上海-美西/美东运价分别环比变化+3.3%/+1.6%;上海-东南亚运价环比下降1.8%。

　　3）本周原油轮大船运价下降：BDTI指数较上周环比下降7.8%，至1027点。VLCCTCE环比下降9.1%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化-16.4%/-10.1%/-0.2%;Suezmax TCE环比下降25.8%;Aframax TCE环比下降17.4%。

　　4）本周成品油轮大船运价下降：BCTI指数较上周环比下降8.8%，至577点。LR1中东-日本环比下降13.7%;MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+28.9%/+26.3%/-15.6%。

　　5）本周散运船运价下降：BDI指数较上周环比下降3.2%，至1365点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化-5.0%/-1.4%/持平。

　　6）本周新造船价指数略降：新造船船价指数较上周环比下降0.20点，为186.83点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/-0.47点/-0.17点；当月集装箱船价指数较上月环比上涨0.01点。

　　二、核心观点

　　航空：1、行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值。重点关注公司：华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空。2、飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔。重点关注公司：渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL。

　　快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期

　　配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放，在资本开支下行期股东回报不断提升。

　　供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。

　　航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，叠加美国对伊俄委油贸制裁加强，油运未来三

　　年景气度有望持续提升，旺季弹性亦将加强。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。

　　风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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华源证券 孙延,王惠武,曾智星