农林牧渔2025年第19周周报：它博会归来，如何看宠物经济发展新趋势？

　　1、宠物板块：高景气延续，国产替代与消费升级共筑量价双升

　　1）它博会看点：①今年关注度再上一层。第五届TOPS它博会于本周在上海国家会展中心开幕，展会以超10万平展览面积、1200余家展商、8000+品牌缔造行业盛况，折射宠物赛道强劲增长动能。展会首日观众数同比激增43%，创历史新高，核心数据验证行业扩容。②产品和工艺趋势变化：宠

　　物主粮精细化趋势显著，分龄分阶喂养成为核心升级方向：幼年期主打高蛋白、原生营养（麦富迪奶弗羊奶肉主粮系列），老年期聚焦肠胃调理、关节

　　养护（麦富迪老年犬粮）；工艺革新驱动高端化：低温烘焙成军备竞赛焦点（领先烘焙鲜肉猫粮、弗列加特鲜肉烘焙粮），鲜粮/湿粮赛道崛起（ZEAL新西兰进口主食罐），国产技术迭代创新，行业从“粗放供给”迈向“精准营养+体验升级”新周期；③部分参展公司亮点：外资品牌如皇家、渴望、

　　爱肯拿，国产头部品牌如麦富迪、鲜朗、蓝氏，以及国产宠物用品公司天元宠物等齐聚展会，其中国产品牌表现较为亮眼——麦富迪它博会以“超级

　　工厂+天性数据研究”强势破圈，携奶弗超微乳化微粒技术、霸弗2.0气爆营养释放技术升级主粮吸收效率，重构科学喂养新范式。我们认为，它博会与宠物经济共生共长的五年，正是行业从“规模扩张”转向“价值创造”的关键阶段：头部企业加速从“制造”向“智造”跃迁，

　　通过配方创新与需求精准捕捉构建竞争壁垒，推动国产替代从“性价比突围”迈向“技术+品牌”双轮驱动的新周期，千亿赛道有望持续发展。

　　2）数据持续向好，继续重点推荐宠物板块。国内宠物食品高景气延续，3月淘宝猫犬主粮销售额环比涨超35%（猫7.95亿/犬4.01亿），国产替代叠加品牌高端化突破驱动同环比增速有望维持双位数。出口方面，根据海关数据，2025年1-3月，我国共计出口宠物食品8.24万吨，yoy+19.68%，人

　　民币口径下实现出口24.52亿元，yoy+12.02%，保持较快增长。我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。2、生猪板块：4月产能仍惯性增长，重视生猪板块预期差！

　　1）本周猪价&仔猪价格偏弱，能繁仍处增长趋势。截至5月10日，全国生猪均价14.90元/kg，较上周末下跌0.13%（智农通），行业自繁自养盈利约

　　193元/头；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为534元/头和1631元/头，环比偏弱。供应端，本周出栏均重为129.71kg（环比+0.49kg），150kg以上生猪出栏占比为5.07%（环比-0.01pct）；5月卓创/涌益样本点计划出栏量环比+1.25%/+1.98%，出栏量小幅增长；需求端，4月下游鲜品走货表现平

　　平，4月样本企业平均屠宰量环比-1.36%；4月钢联/涌益样本点能繁母猪环比+0.41%/+0.96%，产能仍处增长趋势中。随着五一过后消费有惯性降级表现，猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态。2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德

　　康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至5月9日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。

　　3、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化！

　　①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内

　　从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025年1-4月份祖代更新量为32.6万套，同比下降34.01%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中，海外引种量仅8.6万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感

　　封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著！

　　②本周价格稳定。截至5月10日，山东大厂商品代苗报价3.20元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.70元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB）；鸡苗报价稳定，规模场正常补栏，但散户看空后市推迟补栏致孵化厂排苗压力加大；毛鸡报价稳定，市场需求表现欠

　　佳，屠企库存仍处高位且宰杀意愿不佳，短期或将偏弱运行。

　　③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

　　2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。

　　①产能同比有所增长，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年4月20日，在产父母代存栏量1392万套，周环比-0.4%，同比+6%；相比今年年初+0.3%（数据来源：中国畜牧业协会）。②本周广东、江苏区域周内价格稳定。本周广东矮脚黄项周内价格稳定在13.2元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡周内价格稳定在13.2元/kg（数据来源：新牧网公众号）。③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位&消费场景），有望首先受益消费

　　端回升带来的红利，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！

　　①引种受阻，苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。②本周鸡苗价格稳定，蛋价有所下滑。截至5月9日，主产区蛋鸡苗价格4.20元/羽，环比持平、同比+17%；鸡蛋平均批发价格8.0元/kg，环比-0.87%、

　　同比-2.68%（数据来源：wind）。③投资建议：引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。

　　4、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！1）农业农村部、财政部等七部门联合印发《关于加快提升农业科技创新体系整体效能的实施意见》，提出“全面深化农业科技体制改革，发挥新型举国体制优势，加快实现高水平农业科技自立自强”，并强调“着力保障粮食和重要农产品稳定安全供给”、“重点领域关键核心技术自主可控”。

　　2）聚焦育种领域，《意见》明确“组织实施好农业生物育种国家科技重大专项，培育重大突破性品种”、“建设高水平育种生境模拟装备等一批农业重大科研设施...加密布局育种测试网络”、“加强植物新品种保护等制度建设，加快新品种权授权”等。我们认为，国内转基因管理体系臻于完善，叠加

　　转基因实际增产效果显著，为生物育种产业化提供有力支撑；随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

　　5、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争1）重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比-1.8%/+0.5%、同比+7%/-28%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比持平

　　2.4%/+25.2%、同比+13%/+11%/+30%；③南美白对虾：塘口均价环比-12.1%、同比+14%。本周特种鱼价格保持稳中上涨态势，普水鱼价格呈现稳中

　　有跌态势。近期正值投苗季，全国普水鱼整体投苗量呈现稳中有涨态势，特种鱼因苗种价格持续高涨，养户投苗比较谨慎，目前整体投苗量增幅不大；部分特种鱼因苗种价格持续高涨，养户投苗比较谨慎，目前整体投苗量增幅不大。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，24年以

　　来鱼价整体趋势向上&消费政策持续刺激，预计今年多品种水产料景气有望进一步改善。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市占率加速提升。重视公司业绩持续兑现能力。2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格：主流工厂停报挺价持续，市场前期库存价格略低，贸易市场询采放缓。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为300（酒泰）/375/435元/kg，均环比上周持平（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：面对当前同质化竞争加剧的局面，动保企业面临巨大压力，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受益于行业增量+国产替代，潜在增量空间较大；大单品上，如猫三联、猪瘟伪狂二联苗、猫传腹mRNA苗等有望为相关企业迎来定价权。此外，25年部分养殖企业盈

　　利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。③标的：重点推荐：【科前生物】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。

　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

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天风证券 吴立,陈潇,黄建霖,林毓鑫