宏观国内周报：关税冲击显性化 但中美会谈值得期待

　　一周概览

    　　周六中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，传递贸易摩擦边际缓和信号。

    　　此后特朗普在社交网络上表示与中国在瑞士举行的会议非常好，谈判取得巨大进展。虽然受贸易分流提振、4 月中国出口增速仍保持韧性，但5 月港口高频指标显示出口回落，中美间短期、较强程度贸易摩擦的影响或已显现，预计近期为中美关税降级的潜在“窗口期”，或将通过豁免等实现实际关税降级。5 月7 日，央行、金融监管总局及证监会推出稳市场、稳预期金融政策。

    　　高频经济活动跟踪

    　　五一假期旅游人次及收入增长较强，地产成交增速稳健，港口高频数据显示5 月出口或有所降温，关税影响逐步凸显。出行方面，五一假期居民出行人数/旅游收入同比增长6.4%/8%，隐含人均支出增长1.5%，居民消费倾向边际修复。工业生产方面，焦化/高炉开工率同比回升7.6/4.0 个百分点，水泥企业开工率同比回落4.7 个百分点；建筑钢材成交量同比大幅下行23.3%。出口方面，HDET 高频指标显示5 月出口环比弱于季节性，同比或转负。地产方面，上周44 城新房成交面积同比从前一周的1.7%回升13.4%，主要是假期低基数提振；而二手房成交面积同比从前一周的18.6%放缓至10.3%，其中一线城市同比录得24.5%。

    　　价格指标及变化

    　　国际油价低位回升、金价周中再创新高，国内原材料价格涨跌互现，国内主要农产品价格有所回升。上周布伦特原油价格环比上行4.3%至63.9 美元/桶；COMEX 黄金环比上升2.5%至3,329 美元/盎司；国内铜/尿素价格环比分别上行0.1%/2.8%，螺纹钢/水泥价格环比分别下行1.9%/2.4%。农产品价格有所回升，蔬菜/水果/猪肉价格环比分别上行0.2%/5.5%/0.1%。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周银行间流动性偏松，十年期国债收益率上行，人民币兑美元汇率略回撤。银行间利率整体下行，DR007/R007 环比下行5.8/25.9 个基点；国债收益率曲线整体趋陡。利率债净发行同比小幅多增87 亿元，国债/地方政府债净发行同比分别少增14/640 亿元，非金融企业股票融资环比上升。上周人民币兑美元汇率环比回落0.4%，对一篮子货币汇率环比上行0.14%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属价格涨跌互现，黑色金属和光伏产业链价格回撤，铁水产量边际上行带动国内煤炭去库，半导体产业链价格继续走高。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据：1）4 月出口增速从3 月的12.4%回落至8.1%，对美出口回落，而对东盟、拉美出口维持高增；进口同比增速从3 月的-4.3%回升至-0.2%；2）4 月CPI 同比降幅持平于3 月的0.1%；4 月PPI 同比降幅走阔至2.7%，主要受国际大宗商品价格回撤拖累。

    　　上周重要事件：1）5 月7 日，央行推出10 项、金融监管总局推出8 项、证监会推出4 大类稳市场、稳预期金融政策。 2）5 月9 日，央行发布一季度货币政策执行报告，强调短期重在落实已宣布政策。

    　　本周宏观主要观察点

    　　关注4 月社融数据（5/15）以及中美贸易谈判的边际变化。

    　　风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落。