通信行业2024年及2025年Q1经营总结分析：运营商稳健发展，AI产业高景气拉动光通信增长

　　核心观点

　　2024年通信行业上市公司收入和利润总体呈现稳步增长。（1）以申万通信指数（801770.SI）相关成分股为研究对象，2024年通信行业上市公司实现营业总收入为25381亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润总和2070亿元，同比增长6.8%。若以我们构建的通信行业股票池里的90个上市公司为研究对象，2024年通信行业上市公司实现营业总收入为25342亿元，同比增长4.42%；实现归母净利润总和2147亿元，同比增长7.2%。（2）2024年通信行业利润增速高于营收增速，主要原因是光模块/光器件、物联网等领域受益AI发展，产品正经历速率升级、智能化升级周期，盈利能力有所提升。2024年光模块/光器件领域收入和归母净利润同比分别增长60%/123%，物联网领域收入和归母净利润同比分别增长23%/48%。此外，运营商发展稳健，2024年三大运营商收入合计同比增长3.4%，归母净利润合计同比增长6.1%；2025年Q1收入和净利润同比分别增长0.8%/3.7%。

　　2025年一季度通信行业保持稳健增长势头。2025年一季度通信行业（以申万通信指数801770.SI为研究对象）上市公司实现营业总收入为6380亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润521亿元，同比增长7.0%。光模块/光器件领域业绩仍然表现优异，收入和归母净利润同比分别增长62%/111%。

　　2025年一季度通信行业基金持仓分析。按照申万一级行业分类，2025年Q1基金重仓通信行业的市值规模为839亿元，占比2.77%，环比-0.97pct，持股集中度较上个季度分散。从板块分布看，基金重仓偏好运营商、光模块光器件、IDC、5G、光纤光缆等细分领域。从个股分布看，基金重仓前五大个股包括中国移动、新易盛、中际旭创、中国联通、中国电信；基金增持前五大个股主要有中国联通、中国电信、光环新网、奥飞数据、润泽科技。

　　2025年4月行情回顾：板块表现弱于大市。4月沪深300指数下跌3.0%，通信（申万）指数全月下跌6.69%，相对收益-3.69%，在申万31个一级行业中排名30。通信行业PE估值20X，维持回暖趋势，处于历史较低水平（历史PE中位数32X）。各细分领域中，运营商、5G、光器件光模块表现相对靠前。4月涨幅靠前的个股有仕佳光子(56%)、博创科技(19%)、致尚科技(14%)等。

　　投资建议：持续关注AI算力基础设施，兼顾运营商高股息价值

　　（1）贸易摩擦是短期扰动，全球AI行业景气度持续，持续关注算力基础设施：光器件/光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等），通信设备（中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等），端侧模组（广和通等）。

　　（2）中长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议持续配置三大运营商。

　　推荐组合：中国移动、中际旭创、广和通。

　　风险提示：宏观经济波动、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等环境变化。

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国信证券 袁文翀,徐文辉