工程机械行业跟踪点评：4月挖机海内外销量延续同增态势

　　事件：

　　中国工程机械工业协会公布2025年4月挖掘机、装载机销量数据。

　　点评：

　　挖掘机销量数据：2025年4月，挖掘机销量为22142台，同比增长17.64%，环比下降25.17%。其中，国内销量为12547台，同比增长16.37%，环比下降35.71%；出口销量为9595台，同比增长19.34%，环比下降4.75%，占总销量的43.33%。2025年1-4月，挖掘机累计销量为83514台，同比增长21.41%。其中，国内累计销量为49109台，同比增长31.91%；出口累计销量为34405台，同比增长9.02%。2025年4月电动挖掘机销量25台，（6吨以下1台，10至18.5吨级2台，18.5至28.5吨级18台，28.5至40吨级1台，40吨及以上3台）。

　　装载机销量数据：2025年4月，装载机销量为11653台，同比增长19.16%，环比下降16.27%。其中，国内销量为7191台，同比增长35.45%，环比下降11.96%；出口销量为4462台，同比下降0.18%，环比下降22.39%。2025年1-4月，装载机累计销量为42220台，同比增长15.99%。其中，国内累计销量为23570台，同比增长27.79%；出口累计销量为18650台，同比增长3.87%。2025年4月，电动装载机销量为2924台（3吨以下28台，3吨121台，5吨1849台，6吨847台，7吨66台，8吨4台，滑移装载机9台），同比增长211.06%，环比增长4.35%。2025年累计销量为8138台，同比增长254.80%，渗透率为19.28%，同比提升12.98pct。

　　4月挖机海内外销量延续同增态势。2025年4月挖机内销延续同比增长趋势，工程机械主要产品月平均工作时长环比下降0.05%，月开工率环比提升1.17pct，叠加新增地方政府债券加速发行（1-4月新增一般债券发行金额、新增专项债券发行金额分别同比增长21.70%、64.78%），我们认为随着存量更新替换、资金加速落地至基建项目（水利、市政等）提高开工率等因素将有效支撑国内需求。出口方面，2025年3月中国工程机械产品出口贸易额为49.12亿美元，同比增长8.47%，环比增长49.69%；1-3月累计出口贸易额为129.21亿美元，同比增长7.62%，其中一带一路沿线地区、非洲需求仍相对较高。

　　业绩同环比双增，盈利能力提升。2025Q1工程机械营收和归母净利润分别同比增长10.62%、31.15%，分别环比增长6.42%、89.85%。受益于原材料价格处于低位，叠加主机厂商进一步拓展海外市场，盈利能力明显增强，毛利率为24.88%，同比下降0.53pct，环比提升1.06pct；净利率为10.04%，同比提升1.51pct，环比提升4.19pct。

　　投资建议：持续关注行业龙头。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

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东莞证券 谢少威