电力设备及新能源行业2024年和2025Q1业绩综述：整体业绩承压，聚焦细分领域

　　投资要点：

　　电力设备行业2024年及2025Q1整体业绩承压，细分板块有所分化。2024年，申万电力设备行业实现营业收入3.41万亿元，同比-8.4%；实现归母净利润914.54亿元，同比-61.1%；实现扣非归母净利润634.87亿元，同比-69.7%。2024年电机和其他电源设备板块业绩实现正增长，扣非归母净利润分别同比+10.8%和+19.5%。2025Q1，申万电力设备行业实现营业收入0.74万亿元，同比+2.8%，主要受电池、电网设备、风电设备板块营收同比增长推动。2025Q1，申万电力设备行业实现归母净利润293.0亿元，同比-13.3%；扣非归母净利润219.5亿元，同比-20.4%。2025Q1电力设备行业业绩承压，主要受光伏设备、电池和电网设备板块业绩同比下滑影响。

　　投资策略：维持对行业的超配评级。电网设备板块：根据国家能源局，2025年1-3月，全国电网工程累计投资完成额达956亿元，同比+24.8%；2025年3月，全国电网工程累计投资完成额达520亿元，同比+18.5%，呈同比较快增长趋势。今年我国还将开工陕西至河南、西藏至大湾区等4条特高压工程，总投资将首次超过8000亿元。全国特高压线路的投资建设进程加快，有利于带动上下游产业链，保障电力可靠供应并加快推动能源转型。建议关注规模和技术领先，成本控制能力较强的输变电头部企业。电池板块：根据CPIA，2024年国内新型储能新增装机约为42GW，未来新型储能技术成本的逐步优化，将使其更贴合发电侧、电网侧以及用户侧的实际需求，预计2025年，全球及我国新型储能年度新增装机或分别有望达到89GW、48GW。建议关注储能系统环节的头部企业。风电设备板块：根据国家能源局，截至2024年年底，全国海上风电累计并网容量约41.3GW，占全球总容量50%，已成为全球最大海上风电市场。中国海工企业具备领先制造能力并高质量完成多个欧洲项目交付业绩，体现了中国海工企业在产品质量和交付及时性等方面得到了欧洲市场客户的高度认可。根据北极星风力发电网不完全统计，2025年一季度，国内11家风电整机制造商共中标了38.57GW风电机组设备，其中海外市场订单约2.44GW，国内风机设备市场定标约36.13GW，较2024年同比增长112%。建议关注有望受益于全球海风的发展的风电零部件及风机等环节的头部企业。光伏设备板块：根据CPIA，2024年N型TOPCon电池片市场占比达到71.1%，成为占比最高的电池技术路线；异质结电池片市场占比约3.3%；XBC电池片市场占比约为5.0%。提高光电转换效率、降低生产成本是光伏行业发展的核心，光伏设备行业需相应持续推出新产品，以满足光伏行业的技术进步需求。未来随着市场需求的持续增长、光伏电池技术的迭代发展，设备更新换代的周期将会缩短，光伏行业对满足新工艺、新技术设备的需求旺盛。建议关注具备较强规模和技术优势，及成本控制能力领先的相关头部企业。

　　风险提示。原材料价格大幅波动风险，新型电力系统建设不及预期风险，市场竞争加剧风险。

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东莞证券 刘兴文,苏治彬