消费者服务行业2024年及2025年一季度业绩综述：节假日人均旅游支出稳步回升，板块利润降幅收窄

　　投资要点：

　　旅游出行“旺丁不旺财”，消费者服务行业整体营收增长放缓，利润端承压。旅游出行爆发式反弹的窗口期结束，2024年消费者服务行业整体收入增长放缓，消费者服务行业营收合计达2377.85亿元，同比增长1.9%，2025年一季度，消费者服务行业整体营收为599.04亿元，同比增长0.07%。行业整体在高基数影响下仍实现营收正增长，得益于2023年来出游人数的稳步增长。但从利润端来看，旅游出行板块上市公司净利润明显承压。2024年行业整体归母净利润为96.42亿元，同比下降23.24%；2025年一季度行业归母净利润合计达35.34亿元，同比下降7.1%，这是因为受国内宏观经济变化影响，国内游客对价格的敏感度逐渐提升。自2023年国庆以来，我们在游客出游人数稳步增长的同时接连观测到了黄金周机票价格跳水拉客、酒店降价保入住率等旺丁不旺财的特殊现象，表明游客更加关注性价比。而2025年一季度净利润降幅收窄，或受924后国内需求好转、消费意愿提升影响。

　　消费者服务行业细分板块多数增收不增利，景区与人力资源服务板块维持较高增长。分板块来看，2024年行业整体营收上涨主要是灵活用工需求激增带动人力资源服务板块收入提升；景区板块在2024年国内异常天气及游客数量波动影响下业绩增幅较小；旅游零售、酒店等板块受游客价格敏感度提升影响业绩下降。在利润端，行业内多数细分板块增收不增利，景区与人力资源服务板块维持较高增长。

　　投资策略：消费者服务行业利润端受宏观因素承压，但2025年一季度净利润降幅收窄，我们认为国内经济在924之后逐渐回暖，有望逐步带动需求回升。顺周期板块或是扩内需政策发力的重要支点之一，对政策支持效果的反应或更为明显，建议关注教育与人力资源服务政策支持落地，个股可关注学大教育（000526）、科锐国际（300662）等。旅游出行板块方面节假日人均消费增长幅度小但保持稳步提升趋势，有望扭转旺丁不旺财的局面，扩内需政策发力叠加入出境游持续升温，我们长期看好旅游出行板块底部修复。建议关注名山大川等景区类上市公司、在下沉市场提前布局的酒店集团、受国内游增长和出入境游复苏利好的旅游服务类公司等。个股可关注宋城演艺（300144）、长白山（603099）、祥源文旅（600576）、众信旅游（002707）、首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073）、同庆楼（605108等。

　　风险提示：行业政策不确定性，自然灾害风险，行业竞争加剧风险，需求偏好变化风险，汇率波动等风险。

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东莞证券 邓升亮