汽车行业2024年报及2025年一季报业绩综述：营收和盈利同比双增，以旧换新政策持续刺激消费潜力

　　投资要点：

　　2024年汽车行业营收和盈利同比双增。汽车行业在2024年实现营业收入39564.68亿元，同比增长6.68%；实现归母净利润1497.29亿元，同比增长11.05%；实现扣非归母净利润1106.68亿元，同比增长10.84%。盈利能力方面，汽车行业整体毛利率为16.24%，同比提高0.67pct；净利率为4.00%，同比提高0.12pct；净资产收益率为8.08%，同比提高0.27pct；扣非净资产收益率为5.97%，同比提高0.19pct。费用率方面，销售费用率为3.37%，同比减少0.38pct；管理费用率为3.62%，同比减少0.02pct；财务费用率为0.21%，同比提高0.17pct；研发费用率为4.30%，同比提高0.33pct。

　　2025Q1汽车行业持续提高盈利能力。汽车行业2025Q1实现营业收入8979.62亿元，同比增长5.75%；实现归母净利润390.69亿元，同比增长9.70%。盈利能力方面，2025Q1汽车行业整体毛利率为15.67%，同比减少0.62pct；净利率为4.53%，同比提高0.18pct；净资产收益率为2.00%，同比提高0.03pct；扣非净资产收益率为1.69%，同比提高0.12pct。费用率方面，2025Q1汽车行业销售费用率为3.35%，同比减少0.63pct；管理费用率为3.91%，同比减少0.12pct；财务费用率为-0.54%，同比减少0.76pct；研发费用率为4.57%，同比提高0.25pct。

　　投资建议：我们认为，2024年和2025Q1汽车行业营收和盈利同比双增，主要归因于：国内方面以旧换新补贴政策落地，补贴申请量快速增长，同时多家车企持续更新智驾大模型，进一步推动汽车智能化发展，激发汽车市场消费潜力；出海方面，汽车出口持续增强，叠加产能出海布局持续推进，全球化市场布局有望增强盈利能力。从数据来看，据中汽协分析，2025年一季度，乘用车延续良好态势，商用车市场呈现回暖趋势；新能源汽车产销继续快速增长，提供有力支撑。2025年1-3月，汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%；乘用车产销分别完成651.3

　　万辆和641.9万辆，同比分别增长16.1%和12.9%；商用车产销分别完成104.8万辆和105.1万辆，同比分别增长5.1%和1.8%；新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%；汽车出口142万辆，同比增长7.3%。展望后市，2025年上海车展超百款新车发布，自主新势力品牌多为中高端车型发布亮相，合资车型率先开启新能源上市惊喜价，在品牌产品矩阵日益丰富的背景下，叠加以旧换新等国补政策持续发力激发汽车市场消费潜力，预计后续车市增长相对平稳。

　　风险提示：市场竞争加剧、汽车产销量不及预期、政策推进不及预期风险、原材料价格大幅波动、产能出海建设进度低于预期、地缘政治风险等。

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东莞证券 刘梦麟,吴镇杰