有色金属行业2024年及2025Q1业绩综述：板块业绩表现分化，2024年有色金属行业稳中有升

　　投资要点：

　　贵金属、工业金属表现亮眼，2024年有色金属行业逆势增长。2024年申万有色金属行业141家上市公司合计实现营业收入34705.25亿元，同比增长5.86%，其中98家公司营收同比正增长；实现归母净利润1384.09亿元，同比+1.78%，其中86家公司归母净利润同比正增长。申万有色金属行业2024年全年上涨3.19%，涨跌幅在申万31个行业中排名第17。总体来看，贵金属、工业金属板块表现亮眼，而能源金属及小金属领域因需求低迷，产品价格下跌，致使板块业绩下滑，拖累整体有色金属行业表现。

　　贵金属。2024年黄金价格大幅上涨，板块业绩表现亮眼。2024年，贵金属板块实现营业总收入2909.62亿元，同比+22.29%；实现归母净利润122.85亿元，同比+40.68%。2025Q1贵金属板块实现营业收入838.34亿元，同比+21.35%，环比+21.29%；实现归母净利润38.97亿元，同比+21.31%，环比+44.88%。

　　工业金属。2024年工业金属价格普涨，板块业绩稳步增长。2024年，工业金属板块实现营业总收入26631.27亿元，同比+8.17%；实现归母净利润1083.60亿元，同比+30.62%。2025Q1工业金属板块实现营业收入6305.82亿元，同比+5.86%，环比-7.56%；实现归母净利润329.02亿元，同比+29.07%，环比+43.82%。

　　能源金属。供过于求局面延续，能源金属板块表现偏弱。2024年，能源金属板块实现营业总收入1550.69亿元，同比-26.21%；实现归母净利润5.10亿元，同比-97.88%。2025Q1能源金属板块实现营业收入373.61亿元，同比-0.11%，环比-7.41%；归母净利润为22.67亿元，同比+250.97%，环比+196.16%。

　　小金属。稀土产品价格下行，2024年小金属板块业绩承压。2024年，小金属板块实现营业总收入2562.51亿元，同比-4.35%；实现归母净利润120.68亿元，同比-19.95%。2025Q1小金属板块实现营业收入634.63亿元，同比+19.09%，环比-9.93%；实现归母净利润36.41亿元，同比+2.51%，环比+102.13%。

　　金属新材料。原料价格企稳回升，2025Q1板块业绩逐步回暖。2024年，金属新材料板块实现营业总收入1051.16亿元，同比+4.42%；实现归母净利润51.86亿元，同比+0.92%。2025Q1金属新材料板块实现营业收入256.39亿元，同比+8.51%，环比-5.39%；实现归母净利润13.80亿元，同比+50.78%，环比+20.39%。

　　投资建议。工业金属板块存在供给刚性，且新能源领域对工业金属需求持续增长，后续重点关注国内政策催化与全球宏观经济；贵金属在美元信用下降、地缘局势延续、央行加速购金等因素作用下，仍具备较强的上涨动能；我国在稀土产业具备绝对优势，领导地位在短期难以撼动，随着人形机器人、低空经济增添新的稀土需求，稀土行业上行空间有望再度开启。此外，锂盐产品价格已位于成本线附近，龙头企业正优化生产节奏以巩固市场竞争力，关注能源金属板块底部反转机会。建议关注紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）、中国稀土（000831）、北方稀土（600111）、金力永磁（300748）、厦门钨业（600549）、天山铝业（002532）、豪美新材（002988）。

　　风险提示。宏观经济波动风险、境外投资国别风险、安全生产风险、环保风险、无稀土永磁电机的替代风险、美联储超预期加息的风险、原材料和能源价格波动风险、金属下游实际需求下滑的风险、在建项目进程不及预期等风险。

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东莞证券 许正堃