汽车行业2025年5月投资策略暨年报&一季报总结：2025Q1汽车板块营收同比增长6%，盈利能力同环比提升

　　核心观点

　　2024年报及2025一季报总结：2024，中信CS汽车实现营收37123亿元，同比+7%，归母净利润1363亿元，同比+9%。2024Q4，CS汽车实现营收11176亿元，同比+13%（CS汽零同比+7%），环比+22%（CS汽零环比+13%）；归母净利润309亿元，同比+26%（CS汽零同比+11%），环比-9%（CS汽零环比-30%）。2025Q1，CS汽车实现营收8417亿元，同比+6%（CS汽零同比+7%），环比-25%（CS汽零环比-14%）；归母净利润359亿元，同比+14%（CS汽零同比+14%），环比+16%（CS汽零环比+64%）。

　　销量跟踪：乘联会初步统计4月本月狭义乘用车零售总市场规模175万辆左右，同比+14.4%，环比-9.8%，新能源零售预计可达90万，渗透率51.4%。上险数据显示4月(4.7-4.27)国内乘用车累计上牌118.09万辆，同比+8.1%。

　　本月行情：4月CS汽车板块下跌3.24%，其中CS乘用车下跌3.77%，CS商

　　用车下跌5.55%，CS汽车零部件下跌2.41%，CS汽车销售与服务下跌2.99%，CS摩托车及其它下跌1.83%，同期沪深300指数下跌3%，上证综合指数下跌1.7%，CS汽车板块跑输沪深300指数0.23pct，跑输上证综合指数1.54pct。成本追踪：截至2025年4月末，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-22%/-2.2%/+1.5%，分别环比上月同期+1.8%/-3.5%/-4.4%库存：2025年4月中国汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比上升0.4个百分点，环比上升5.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上。

　　市场关注：1）智驾：地平线推出智驾解决方案，特斯拉将在6月投放robotaxi；2）机器人：BYD入股机器人公司，小鹏机器人亮相上海车展；3）车型：领克900、极氪007GT、问界M8等重要车型上市，极氪9X、仰望U8L、日产N7、零跑B01等亮相上海车展；4）其他：多部门规范智能驾驶；欧盟或撤销对华电动车关税；特朗普对汽车行业在内多行业增加关税，中国等国家积极应对。

　　核心观点：中长期维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。一年期维度，看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链。投资建议：地缘政治背景下汽车作为内需消费品，刺激政策有望加码，看好乘用车和国产替代零部件，1）整车推荐：新品周期强劲的零跑汽车、小鹏汽车、吉利汽车；2）智能化推荐：科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人推荐：拓普集团、三花智控、双环传动；4）国产替代推荐：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、地平线机器人-W等。

　　风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。

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国信证券 唐旭霞,杨钐,唐英韬,孙树林,贾济恺