汽车行业：2024年中国汽车出口同比增19%，谨慎看待对俄出口增速

　　2024年中国汽车出口586万辆，同比增19%，新能源汽车出口增速放缓。

　　根据中国汽车工业协会的最新数据，2024年中国汽车实现出口585.9万辆，同比+19.3%。分车型看，乘用车出口495.5万辆，同比增长19.7%，商用车出口90.4万辆，同比增长17.5%。受到欧盟政策干扰，2024年中国新能源汽车出口128.4万辆，同比增长6.7%，而燃油车出口457.4万辆，同比增长23.5%，新能源汽车出口增速落后于燃油车。

　　插混汽车拉动新能源出口；前十大企业占比总出口的86%。2024年纯电动汽车出口98.7万辆，同比下降10.4%；插混汽车出口29.7万辆，同比增长193.7%。各家车企加速布局混动车型，例如2024年11月小鹏发布了混动技术，2024年10月宁德时代发布了逍遥超级增混电池，我们预计2025年插混汽车仍将维持强劲增速，拉动中国汽车整体出口。分车企来看，2024年出口排名前十的车企合计出口505.6万辆，占比总出口的86%。出口量排名前三的企业为奇瑞、上汽和长安，分别占总出口的20%/16%/9%。

　　2024年俄罗斯市场需求基本恢复至2021年水平，谨慎看待中国对俄出口增速趋缓。根据乘联会秘书长崔东树公众号数据，2024年1-11月俄罗斯市场销量143万辆，同比增长54%，接近2021年同期的153万辆，我们预计2024年俄罗斯市场销量有望达155万辆。2024年1-11月中国对俄罗斯出口106万辆，同比增长26%。考虑到俄罗斯市场整体销量已经恢复至2021年水平，且中国汽车在俄罗斯的市场份额已经接近60%，我们认为需谨慎看待2025年中国对俄出口的增速。此外，俄罗斯禁止中国汽车走法人平行进口渠道，避免了非授权经销商的低价竞争，有利于中国车企官方出口销售。

　　投资启示：整体来看，2024年中国汽车出口延续强增长态势。展望2025年，基于中国自主燃油车品牌的性价比优势，以及在中南美/中东/非洲等市场的份额不断提升，我们认为中国燃油车出口有望维持增长态势。但受到欧洲加征关税等外部环境变化带来的不利影响，新能源车出口仍存在不确定性。未来本土化生产将成为中国车企进入欧洲市场的主要战略，多家车企选择在海外建厂，部分实现供应链本土化。我们预计具备规模效应和供应链优势的车企如比亚迪（1211HK）依然具备竞争优势，其在匈牙利的工厂有望在2025年投产。

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交银国际证券 陈庆,李柳晓