环保板块2024年年报及2025年一季报总结：砥砺而上，穿出隧道照见光
本期内容提要:
回归理性重视核心主业，业绩稳步前进。环保行业在历经国补退坡、PPP项目以及“国进民退”混改大潮后，逐渐回归理性，开始寻找新的业务方向和增长点，同时重视自身核心业务的持续发展，在打造韧性十足的主营业务链之外，也积极跨界，布局新能源、AI+环保等热门赛道，以求在市场政策调整和产业激宕中稳步发展。根据wind数据，信达能源环保板块146家上市公司（其中水务16家、水处理36家、大气治理8家、固废处理38家、环境监测/检测9家、综合环境治理13家、环保设备26家）2024年共实现营业收入3959.86亿元，同比减少1.2%；归母净利润262.89亿元，同比减少10.7%，主要系清新环境、博世科、维尔利、仕净科技归母净利润大幅减少所致；环保板块2025年Q1实现营收878.73亿元，同比增长1.5%，归母净利润实现87.23亿元，同比增长1.3%，业绩稳步向好。
细分板块：
水务板块：2024年信达能源环保细分领域水务板块（共16家上市公司）全年实现收入753.76亿元，同比减少1%；归母净利润合计118.22亿元，同比增长24.1%；2025年Q1实现收入167.85亿元，同比持平；归母净利润合计26.63亿元，同比增长7.6%。4月2日中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出“强化企业成本约束和收益监管，综合评估成本变化……健全公用事业价格动态调整机制”。我们认为政策出台将进一步催化水价市场化改革，有望为水务企业带来新的成长契机，水务业务占比高、运营效率优的公司有望受益。
固废板块：2024年信达能源环保细分领域固废处理板块（共38家上市公司）全年实现收入1747.22亿元，同比增长10.6%；归母净利润合计142.48亿元，同比增长10.2%；2025年Q1实现收入413.4亿元，同比增长8.6%；归母净利润合计43亿元，同比增长7.9%。固废板块中垃圾焚烧分红提升，焚烧+IDC新范式引发关注。我们认为垃圾焚烧发电+IDC新范式有望增厚垃圾焚烧项目盈利，改善现金流，在此模式下，垃圾焚烧行业有望估值重塑。
环境监测/检测板块：2024年信达能源环保细分领域环境监测/检测板块（共9家上市公司）全年实现收入111.46亿元，同比增长1.5%；归母净利润合计7.33亿元，同比增长46.2%；2025年Q1实现收入17.88亿元，同比减少6.3%；归母净利润合计-0.14亿元，同比增长0.4%。全国碳排放权交易市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，碳计量要求将进一步提高，我们认为有望利好碳排放计量、在线监测系统等领域。
环保设备板块：2024年信达能源环保细分领域环保设备板块（共26家上市公司）全年实现收入614.97亿元，同比减少10.27%；归母净利润合计28.73亿元，同比减少33%；2025年Q1实现收入138.22亿元，同比减少6.42%；归母净利润合计9.86亿元，同比减少4.6%。2025年是“十四五”收官之年，此前国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知对加快用能产品设备和设施更新改造及加强废旧产品设备循环利用均提出具体要求。我们认为工业节能降耗持续推进，节能设备有望迎来需求抬升。
投资建议：环保板块三大主线值得关注：一是水务&垃圾焚烧运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务板块重点推荐：【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【中原环保】【武汉控股】；垃圾焚烧板块重点推荐【瀚蓝环境】；建议关注：【旺能环境】【绿色动力】【永兴股份】【中科环保】。二是环保设备，作为“十四五”收官之年，工业节能降耗持续推进，节能设备有望迎来需求抬升；此外，碳监测需求释放有望带动监测领域发展。节能设备方面建议关注：【中泰股份】【冰轮环境】【华光环能】【西子洁能】【瑞晨环保】【盈峰环境】。监测/检测方面建议关注【雪迪龙】【聚光科技】【皖仪科技】【苏试试验】。三是循环再生，发展空间广阔。根据《“十四五”循环经济发展规划》，到2025年，我国主要资源产出率比2020年提高约20%，废钢利用量达到3.2亿吨，再生有色金属达到2000万吨，资源循环利用产值达到5万亿元，市场前景广阔。建议关注：【英科再生】【高能环境】。
风险因素：项目推进不及预期，化债政策执行力度不及预期，价格改革推进不及预期，应收账款收回不及时。
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