宏观点评：未来中美关税谈判可能情景及应对

　　5 月10 日至11 日，中美双方在瑞士日内瓦举行了经贸高层会谈。5 月12 日，中美联合发布声明，宣布了一系列将于2025 年5 月14 日起生效的关税调整措施。

    　　美国愿意达成阶段性协议的原因。美国经济滞胀风险加大。4 月美国对等关税落地后，主流机构将2025 年美国经济增速从年初的预测值2%下调至1%，同时将通胀率预测值从2.5%上调至4.5%。一季度美国经济衰退，GDP季调环比折年下滑0.3%。4 月，美国密歇根大学一年期通胀率预期上升至6.5%。中国对美出口大幅下降，未来通胀压力加大。对等关税还引起美国商界、社会的强烈不满。中国加强稀土出口管制等非关税反制措施也产生了巨大影响。

    　　未来中美关税谈判的可能情景。乐观情景：经过谈判，美国取消暂停的24%关税，对中国加征的10%关税大概率会保留。此外，美国解决芬太尼问题需要中国配合，谈判顺利的话，20%的芬太尼关税也可能取消。当然，芬太尼关税取消可能采取阶段性操作，设定时间表，根据芬太尼问题解决进程调整关税。最终，乐观情景下，2025 年美国对中国新增关税率为10%（基准关税）-30%(基准关税+芬太尼关税)。加上，2025 年之前的20%左右关税，美国对中国总关税率为30%-50%。

    　　基准情景：减少对中国商品的贸易逆差是美国实现贸易再平衡的重要抓手。中美经贸谈判是持久战，美国和中国进行谈判可能只是缓兵之计，美国并不是真心想谈判。如果美国和其他国家谈判顺利，美国可能拖延和中国的谈判，90 天后，美国恢复暂停的24%关税。如果对等关税谈判不顺利，芬太尼关税达成协议的可能性也不大。最终，2025 年美国对中国加征54%关税，总关税率为74%左右。

    　　悲观情景：遏制中国是美国关税的重要目的之一，美国并不是真心想谈判，只是拖延时间。如果美国和其他经济体谈判以及进口渠道分散顺利，美国可能会恢复暂停的24%关税。如果后续美国经济保持平稳，通胀没有大幅上升，美国可能找借口再次对中国大幅加征关税。中国也会加征关税进行反制。

    　　中国如何应对。分两种模式来应对，一个是真谈模式，一个是假谈模式。

    　　真谈模式下，10%的基准关税可能是美国底线，如果要取消暂停的24%对等关税，美国可能要求其他条件来交换。比如，通过增加进口配额减少中美贸易差额，以及减少补贴、加强知识产权保护、开放市场、放松汇率管控、减少稀土出口管制等。甚至美国还可能要求中国承诺不大幅减持美债。中国利用非关税条件进行讨价还价的同时，还可以研究关税对美国经济、通胀、市场以及民意的影响，掌握谈判时机，增加谈判筹码。如果美国只是缓兵之计，并不是真心想谈，中国要坚持底线思维，从多方面来应对。落实4 月政治局会议部署，扩大内需。分散出口风险。加强国际合作，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径。

    　　风险提示：中美关税演绎仍存在较大不确定性；全球贸易下滑；全球资本市场波动加大。