国新办“5·7”发布会解读：有机协同 体系重构

　　事件：

    　　5 月7 日，国务院新闻办举办新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清，介绍了“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。

    　　事件点评：

    　　央行通过“总量适度宽松+结构精准滴灌+市场预期管理”三重政策框架协同发力。在总量层面，降准0.5 个百分点释放1 万亿元流动性，同步下调逆回购利率、支农支小再贷款利率及公积金贷款利率，阶段性调降汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率至0%，双管齐下优化流动性结构与融资成本，直接刺激汽车消费及设备更新领域信贷投放，体现对“两新”政策的精准配合；在结构层面，将科技创新再贷款额度扩容60%至8000 亿元，创新推出“央行再贷款+政府增信”的科创债券风险分担机制，同步创设5000 亿元服务消费与养老再贷款工具，形成“硬科技攻关（科创再贷款）+软消费升级（服务养老再贷款）”双轮驱动，完整构建“供给端技术革新+需求端消费升级”的闭环设计，精准灌溉科技创新、消费升级等重点领域；针对资本市场，通过合并证券基金保险互换便利与股票回购增持再贷款至8000 亿元弹性额度（其中1050 亿元互换便利已落地操作，股票回购增持再贷款约3000亿元），完善市场化托底工具并强化汇金公司平准功能，明确央行再贷款资金作为汇金平准基金流动性后盾，构建“政策对冲（央行流动性支持+国家队介入）+市场自救（上市公司回购增持）”的双层防御体系，抵御外部冲击。政策创新已从传统流动性管理向股债联动纵深突破，着力打通股权债权融资链条，形成支撑新质生产力发展的金融生态闭环，市场化托底工具实现从“预案储备”到“常态化运作”的机制升级，印证政策工具箱的迭代效能。

    　　金融监管总局围绕“防风险”与“促转型”双主线实施四维政策布局。

    　　在房地产领域，以保交楼（累计审批6.7 万亿元贷款支持1600 多万套　　住宅交付）为切入点，通过融资协调机制扩围和开发贷、住房租赁贷制度重构（一季度住房租赁贷款同比猛增28%），推动存量风险化解与“租购并举”新模式衔接，凸显“保交楼稳信心+租赁市场培育”的增量改革思维；针对资本市场波动，以保险资金为突破口，通过新增600亿元长期投资试点、调降股票风险因子10%（释放险资配置空间）及长周期考核机制，将险资转化为抵御短期波动的“耐心资本”，支持符合条件的全国性商业银行设立金融资产投资公司，已批复1 家，展现政策工具创新与落地节奏的紧密咬合；聚焦实体经济薄弱环节，推出小微企业“增供给（无还本续贷扩围至4.4 万亿元）-降成本-提效率（12.6万亿元走访贷款中1/3 为信用贷）-优环境”融资组合拳，并扩容出口信用险（承保额增15.3%）及内贸险共保体、跨境电商专属保险等创新工具，形成“出口信用险扩容（稳外需）+内贸险增信（拓内销）”的立体化对冲，构建抵御外需收缩的“财税-货币-产业”协同防线；在科技金融领域，通过并购贷款规则修订（18 城试点破冰）、金融资产投资公司主体扩容及商业航天共保体（北京率先落地）等创新，打造覆盖“信贷（并购贷款）-保险（共保体风险分担）-股权投资（金融资产投资公司）”全链条的生态化服务体系，系统性降低科创企业风险溢价，风险分散机制创新从理论设计迈入行业实践。政策设计凸显“逆周期调节（保交楼量化成果+险资入市空间释放）+制度性重构（住房租赁贷新规+共保体模式）”双重特征，既以融资协调机制化解房地产灰犀牛风险，又以共保体等工具创新突破科创不确定性困局。

    　　 中国证监会围绕“稳预期”与“强功能”双主线推进资本市场改革。在风险防御端，通过强化中央汇金类平准基金功能并协同央行8000 亿互换便利工具，构建“政策对冲（国家队介入）+市场自救（回购增持）”的流动性危机防火墙；在服务实体经济端，深化科创板/创业板制度包容性改革，优化并购重组规则及科创债券体系，打通“科技研发-产业转化-资本退出”全链条；针对资金结构问题，实施公募基金长周期考核（3 年权重≥80%）、浮动管理费改革，并推动社保及险资增配权益资产，形成“长期资金入市-市场稳定性提升-投资回报增强”的正向循环；同步扩大高水平开放，优化QFII 准入机制、将　　REITs 纳入互联互通标的，支持中概股回归预案，以“外资引进来”与“中资护盘”双轨策略应对外部波动。政策设计既通过注册制深化（如并购重组效率提升）强化市场资源配置功能，又以中概股回归等安排平衡开放与风险防控，系统性重塑资本市场服务新质生产力的战略支撑能力。

    　　我们认为三部门政策形成有机协同，流动性传导链（央行降准→险资承接→公募转化）打通货币供给到资本形成的闭环，科创支持链（央行再贷款→监管共保体→证监会并购重组退出）构建覆盖“研发-转化-退出”的全周期服务生态，风险应对链（汇金平准工具→房地产融资协调→资本市场基础制度改革）实现“短期托底（流动性维稳）-中期纾困（地产风险拆弹）-长期重构（制度升级）”的跨周期衔接。当前政策体系凸显三大跃升：一是机制创新深度。科创债券风险共担（政府增信+再贷款）、商业航天共保体等工具打破传统风险定价逻辑，破解科技型企业“融资难-银行惧贷”堵点，从根源重塑金融供给模式；二是治理模式转型。房地产融资协调机制、公募基金长周期考核等制度重构，推动金融治理从“行政干预”转向“规则治理”，市场内生稳定器逐步激活；三是协同效能质变。央行再贷款资金支撑汇金平准操作、金融监管总局共保体风险分担机制对接证监会并购重组通道，三部门在流动性传导、科创支持、风险缓冲等链条形成“政策工具-市场反馈-制度迭代”的齿轮咬合，标志着我国金融治理从危机应对向体系重构的战略升级，有力维护中国的汇市、债市、股市等金融市场平稳运行。

    　　风险提示：

    　　货币政策受制于需求端约束，政策效果低于预期；房地产市场调整超预期；地缘政治外部冲击超预期。