1月国新办新闻发布会解读：金融支持高质量发展，关注银行量价险改善

　　事件：国务院举行新闻发布会，央行介绍金融支持高质量发展情况。我们认为从银行角度有以下几点值得关注：

　　暂停买入国债，防范市场价格风险，有助降低银行表内业务风险：央行表示自2025年1月起暂停买入国债意在避免加剧供需矛盾和市场波动，考虑机构的资金杠杆放大效应，短期内利率波动风险可能更大。2023年末以来上市银行偏交易盘资产配置显著上升，截至2024Q3达到40.25%，较年初上升2.54pct。暂停买债促进短债利率上行，同时约束偿债利率下行空间，平滑债市波动，有利于稳定银行金融投资收益。与此同时，央行表示会使用其他工具投放流动性。截至2024年末，央行通过国债净买入已累计释放流动性1万亿元，并结合公开市场操作、买断式逆回购、降准等手段，保持市场流动性充裕。

　　改善利率传导，拓展政策利率空间，进一步降低银行负债成本：会议总结2024年央行明确政策利率、理顺利率传导、治理资金空转、整治手工补息、优化存款利率自律管理，节约银行利息支出，表示今年将继续强化政策利率执行，保持金融业健康经营，更好平衡银行业资产负债表健康和实体经济融资成本下降之间的关系。结合央行表态将落实好适度宽松货币政策以及对银行健康经营的关注，我们认为存款挂牌利率仍有下调空间，叠加利率传导机制持续优化，银行负债成本优化成效有望进一步释放，缓解息差下行压力。

　　加快补充银行资本，缓解内源资本补充压力，加强信贷投放和风险抵御：除发行特别国债补充大行资本外，会议提到地方专项债也是中小银行资本金补充的重要渠道。2020年7月，国常会宣布允许地方政府专项债用于支持中小银行资本补充；同年11月，国务院批准下达用于支持化解中小银行风险的新增专项债额度2000亿元，截至2023年末已累计发行2993亿元。我们认为，不同于此前的偏救助性质，本次会议提及的中小银行资本补充专项债更侧重于提升银行长期稳健经营能力，有效服务实体经济和抵御风险，缓解社会融资成本下降对银行内源资本补充的影响。

　　五篇大文章工作推进，信贷加速优结构、降成本：央行表示将进一步完善五篇大文章顶层设计，强化正向激励，发挥好结构性货币政策工具和宏观信贷政策牵引带动作用，引导金融机构加大信贷资源投入和优化结构。目前，各领域政策框架基本健全。截至2024年末，专精特新、普惠小微、涉农贷款分别同比增长13%、14.6%、9.8%；9月末绿色贷款增速25.1%，均高于同期贷款平均水平，银行信贷结构优化加快。2024年12月，新发放企业贷款加权平均利率3.43%，融资成本持续处于低位。

　　投资建议：金融支持高质量发展力度加大，银行量价险受益。宏观政策更积极，银行信贷有支撑，结构持续优化。货币政策转向宽松，银行息差仍承压，同时，利率传导改善，负债成本优化成效释放有望加速。资本补充加快，增强银行信贷投放和风险抵御能力。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险。

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中国银河 张一纬,袁世麟