煤炭周报：板块攻守兼备，兼具防御价值与中长期成长性

　　板块攻守兼备，兼具防御价值与中长期成长性。本周港口煤价小幅下行，据国家统计局数据，12月火电发电量同比下降2.6%，下游需求表现较为低迷，叠加春节临近，港口成交进一步减弱，煤价无量涨跌，但同时假期煤矿供给也将进一步收紧，供需两弱下窄幅波动为主，煤价有底逻辑未变。板块方面，本周晋控煤业公告启动控股股东千万吨级矿井资产注入，我们预计其最终收购对价或远低于一级市场成交价，未来有望大幅增厚公司业绩。在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。

　　基本面边际好转但力度有限，焦煤短期弱稳运行。临近假期，部分煤矿停产放假或节前安全生产要求较强，焦煤供应小幅下降；需求端焦企节前补库需求有所提升，钢厂日均铁水产量224.48万吨，周环比增加0.11万吨，表现较平稳。当前焦钢博弈持续、焦炭价格仍有看降预期，短期焦煤价格或弱稳运行。

　　钢材市场恢复有限，焦炭短期弱稳运行。本周焦炭价格暂稳，原料煤价格降幅收窄，焦企多处于盈亏平衡、开工暂稳；需求端钢价受期货市场影响有所回升，但终端需求依旧较为疲弱，铁水产量表现持平，暂无明显恢复预期。短期焦炭价格弱稳运行，后续仍有降价预期，重点关注铁水产量及原料煤价格情况。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪