兰石重装(603169)提质增效多元发展，业务稳健发展

　　兰石重装(603169)

　　主要观点：

　　公司2024年&2025年一季度业绩稳健，长期看好公司发展

　　公司2024年实现营业收入57.91亿元，同比增长12.18%；归母净利润1.56亿元，同比增长1.59%；扣非净利润9221.02万元，同比下降8.34%；基本每股收益0.12元，同比增长1.61%。

　　公司2025年一季度实现营业收入1.41亿元，同比增长52.30%；归母净利润1454.56万元，同比下降56.08%；扣非净利润259.42万元，同比下降91.90%；基本每股收益0.011元，同比下降56.30%。公司2025年一季度系销售结构发生变化以及传统能源装备市场竞争激烈导致销售综合毛利率减少，研发投入以及报告期内应交增值税导致增加税金及附加增加，因此公司净利润下滑。

　　转型驱动，多元化发展

　　公司转型升级取得积极成效，由传统能源装备向新能源装备拓展转型，核能领域、氢能领域、储能领域等新能源装备领域都取得突破；由传统制造业向绿色低碳智能化制造业转型，公司陆续推动新一代信息技术与传统制造业全面深度融合，加快推进智能工厂、数字化车间、智能化产线建设；由单体设备制造向产业链一体化服务商转型，公司是国内唯一一家同时拥有前端石油化工、煤化工工程和产品储运甲级设计院、高端集成化装备制造能力、原材料供应能力及EPC综合服务能力的产业链全流程覆盖企业；由国内市场向国际一体化市场转型，公司2024年实现国际市场新增订单4.11亿元，同比增长41.09%。

　　金属新材料赋能，核电业务乘风破浪

　　公司收购的兰石超合金新材料有限公司，产品覆盖各类金属材料板材、锻件、棒材、丝材和成套部件等。随着我国高端能源装备、可再生能源、航空航天、燃气轮机、海洋船舶等战略新兴产业的发展，国内市场对高温合金、钛合金、铜合金、高端特钢等高端金属材料的需求持续增长，公司新材料业务存在较大的市场应用空间。

　　公司核能装备，产品覆盖从上游核燃料领域装备，中游核电站装备，到下游核乏燃料循环、核环保装备的核能装备全产业链，有望受益于国内核电行业大发展。

　　投资建议

　　我们看好公司多元化发展和核电业务全产业链布局，修改盈利预测为2025-2027年实现营业收入65.83/74.55/84.67亿元（前值2025-2026年分别为65.92/74.55亿元）；实现归母净利润分别为2.30/2.64/2.96亿元（前值2025-2026年分别为2.50/3.31亿元）；2025-2027年对应的EPS分别为0.18/0.20/0.23元，公司当前股价对应的PE为45/39/35倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员

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