石化周报：特朗普上台倒计时，市场观望情绪较浓

　　特朗普上台倒计时，市场观望情绪较浓。自美国财政部发布对俄罗斯石油行业的制裁后，油价快速反弹，本周窄幅震荡，下周特朗普即将上台，对包含俄罗斯、伊朗、委内瑞拉在内的国际制裁、以及对加拿大和墨西哥的石油流向可能有所影响，目前市场以观望情绪为主。

　　三大机构发布1月月报，EIA预计25年布伦特油价中枢74美元/桶。①

　　IEA：最新月报预计，2025年全球石油需求为1.04亿桶/日，增速预期下调5万桶/日至105万桶/日，供给为1.047亿桶/日，增速180万桶/日，其中维持了非OPEC+150万桶/日的增速。②OPEC维持2025年全球原油需求增速预测在145万桶/日。③EIA预计，2025年全球石油需求、供给为10410、10436万桶/日，分别增长133、176万桶/日，增速预期分别上调4、11万桶/日，全年供给过剩26万桶/日；分季度来看，EIA最新预计25Q1供需存在缺口50万桶/日，25Q2后供给逐步过剩，从而油价逐季度下滑，布伦特现货价格预期为76/75/74/72美元/桶，全年中枢预期74美元/桶。

　　美元指数下降；油价上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至1月17日，美元指数收于109.42，周环比-0.23个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为80.79美元/桶，周环比+1.29%；WTI期货结算价为77.88美元/桶，周环比+1.71%。2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为3.92美元/百万英热单位，周环比-1.63%；亨利港/纽约天然气现货价格为4.28/4.61美元/百万英热单位，周环比+3.39%/-28.02%；东北亚LNG到岸价格为13.62美元/百万英热，周环比+2.58%

　　美国原油产量下降，炼油厂日加工量下降。截至1月10日，1）原油：美国原油产量1348万桶/日，周环比-8万桶/日。2）成品油：美国炼油厂日加工量为1665万桶/日，周环比-26万桶/日；炼厂开工率91.7%，周环比-1.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为928/181/518万桶/日，周环比+40/-5/-2万桶/日。

　　美国原油库存下降，汽油库存上升。截至1月10日，1）原油：美国战略原油储备为39432万桶，周环比+50万桶；商业原油库存41268万桶，周环比-196万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为24357/4370/13202万桶，周环比+585/+207/+308万桶。

　　投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪