汽车：国产化绝缘纸在驱动电机上的应用-车企降本压力下的新机遇

　　核心观点

　　目前国产芳纶纸材料性能已经接近进口材料。新能源车电机的槽绝缘材料主要使用了芳纶纸或者芳纶纸与聚酰亚胺薄膜（PI膜）的复合材料。目前国产芳纶纸的介电常数与进口芳纶纸差异不大。

　　国产芳纶纸的性价比凸显。同样品质的国产芳纶纸的价格比进口芳纶纸低30%左右。换用国产芳纶纸后，一个水冷电机约可节省成本20元，一个油冷电机约可节省成本13.5元。

　　国产替代仍有六成空间。国产芳纶纸的市场份额已经达到40%左右。但由于技术差异，和节省成本的效用不同，目前国产芳纶纸主要用在较为低端的水冷电机领域。随着国产芳纶纸的验证不断进行，未来有望不断在中高端电机上实现对进口芳纶纸的替代。

　　远期市场空间超10亿元。2024年中国新能源车销量是1286.6万台，按照单个电机芳纶绝缘纸平均用量110g进行估算，新能源市场对芳纶绝缘纸的需求大约1415.26吨/年，如果国产芳纶纸实现全面进口替代，市场空间约为4.95亿元。目前到2030年，国产新能源汽车的产量有望达到2616.4万台/年，折算芳纶纸用量2878.06吨/年，对应国产芳纶纸潜在市场规模大约为10.07亿元/年。

　　风险提示：1、其他种类成本更低的绝缘材料发展可能会冲击芳纶材料的市场份额；2、如果新能源车市场的扩张不及预期会限制芳纶绝缘材料的总量增长。

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五矿证券 孙亮