银行4月金融数据点评：信贷“小月更小”
事件：2025年5月14日，央行公布2025年4月金融统计数据。
（1）4月人民币贷款新增2800亿，同比少增4500亿。
（2）4月新增社融1.16万亿，同比少减1.22万亿，社融存量同比增速较2025年3月末提升0.3pct至8.7%。
（3）4月M2同比增长8.0%，环比提升1pct；新口径M1同比增长1.5%，环比下滑0.1pct；M2-M1增速剪刀差环比扩张1.1pct至6.5%。
点评：
1.三重因素影响下，信贷“小月更小”
作为传统信贷小月，4月增量回落本是正常现象。但今年4月信贷大幅同比少增，与3月信贷超预期同比多增，形成鲜明对比。对于这一现象，我们认为有以下三点原因：
其一，信贷前置发力导致储备项目透支严重。4月对公中长贷新增2500亿，远低于2020-2024年同期的均值5115亿，同比少增1600亿。
其二，季末信贷冲量后，季初月份集中到期压力较大。4月对公短贷新增-4800亿，创历史同期新低，同比多减700亿，或与3月末跨季贷款投放较多，4月中上旬集中到期有关。
其三，3%利率以下消费贷被叫停，居民短贷明显收缩。4月居民短贷新增-4019亿，为历史同期新低，同比多减501亿。4月起3%利率以下消费贷被叫停，低利率优势不再，预计新发规模明显萎缩。
2.政府债持续拉动社融增长，4月社融增速或为年内高点
4月社融同比大幅改善主要受益于政府债发行节奏错位，低基数下4月政府债同比少减1.07万亿。预计5月社融增速环比下滑0.1pct至8.6%。
3.低基数下M2增长提速，M1增速略有回落
M2增长提速主要受益于低基数效应。去年手工补息冲击下人民币存款大幅负增，4月人民币存款同比少减约3.5万亿。结构上，本月非银存款高增，与理财季初出表的季节性规律、银行加大同业存款吸收力度、中央汇金等国资机构发挥类“平准基金”作用带动股市回暖等因素有关。
淡季经济活跃度相对较弱，M1增速略有波动，后续可观察一揽子货币政策落地见效情况。
风险提示：经济复苏不及预期；社融和信贷表现持续走弱；数据测算误差。
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