另类策略：市场情绪温度如何刻画

市场情绪与赚钱效应息息相关，跟踪市场情绪走势，及时地对仓位进行调整或有助于更好地捕捉弹性、避开回撤，本文选取系列指标对市场情绪进行定量刻画，构造市场情绪指数，并基于此初步构造情绪择时策略。

    如何定量刻画市场情绪？

    1）成交活跃度维度，成交额或者成交量的放大通常意味着市场交易趋于活跃，投资者对赚钱效应较为看好；换手率反映了交易频率，高换手率或表征了较为高涨的情绪，市场关注度较高。

    2）个股赚钱效应维度，涨停个股数量占比、突破20 日均线个股数量占比从个股层面出发，通过市场上的赚钱效应来判断情绪的高低。

    3）风险偏好维度可以使用融资余额占比指标，作为风偏较高的资金，杠杆资金的持股动态能够较好地反映出短期市场情绪的变化，融资余额占比高往往对应着市场风险偏好较高的阶段。

    从2016 年至今，融资余额占比在行情初期多与全A 走势同向，但当全A 阶段性见顶而融资余额仍居高不下时，可能说明市场情绪过热，短期内可能在高位横盘震荡或是存在回调风险。从历史数据来看，当融资余额突破MA120 时，市场多迎来阶段性整固。

    综合考虑全A 换手率、波动率、成交额的滚动三年分位值，涨停个股数量占比，突破MA20 个股数量占比五个指标，等权加权合成情绪指数，并将其标准化至0-100 区间内。回测来看，2024年9 月30 日为2010 年以来的情绪最高位，情绪指数到达83.19 点。历史数据来看，情绪指数能够较好地识别出单边行情，较难捕捉到震荡反弹的行情。

    使用情绪指数判断市场冷暖是否有效？

    大多数时间情绪指数与全A 走势呈现同向变动，但在震荡走高情况下可能发生背离，主要是资金强共识下，波动率、成交额分位可能继续下行拖累情绪指数得分。

    情绪指数如何应用？

    以30、60 分为情绪过冷、过热的阈值，叠加融资余额占比作为判断拐点的指标。

    当情绪指数超过60 且融资余额占自由流通市值比例低于MA120 时，认为涨势或将持续，建议持有高弹性资产；当情绪指数低于30 时，认为市场情绪低迷赚钱效应有限，建议持有防御类资产；当情绪指数高于60 但融资余额突破MA120 时，市场情绪或过热，短期可能有回调风险，此时也转向持有防御类资产；当市场情绪处于30~60 之间时，建议均衡配置。

    以红利低波指数作为防御类资产、成长指数作为高弹性资产进行回测，策略全区间年化收益达到了12.6%，相对基准超额逾7%，相对于基准的最大回撤改善了20%以上。

    当下市场情绪如何？

    截至2025 年5 月15 日，情绪指数得分为48.93，且融资余额占比未突破MA120，情绪处于中等水平，建议均衡配置各类风格。

    风险提示

    本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现；策略失效风险。