电力设备行业跟踪周报：人形机器人如火如荼，关税下降或带动美国储能抢装

　　投资要点

　　电气设备6837上涨1.39%，表现强于大盘。本周（5月12日-16日）光伏涨2.96%，新能源汽车涨1.59%，电气设备涨1.39%，核电涨0.96%，锂电池涨0.66%，风电跌0.58%，发电设备跌0.48%。涨幅前五为京运

　　通、通达股份、星云股份、南风股份、ST惠程；跌幅前五为科泰电源、新动力、赛摩电气、晓程科技、通合科技。

　　行业层面：人形机器人：马斯克：未来地球上将有数百亿个机器人；松延动力新增5000万订单；自变量机器人完成数亿元A轮融资，由美团战投领投、美团龙珠跟投；国内具身智能企业「灵御智能」宣布完成千万级种子轮融资；华为与优必选科技在深圳正式签署全面合作协议；越疆科技与腾讯云在深圳签署深化战略合作协议；魔法原子宣布完成数亿元新一轮战略融资；星际光年宣布连续完成数千万天使轮和天使+轮融资。储能：美国众议院共和党公布了税收计划提案“The审议电力法修订草案；广东机制电价规则征求意见：机制电量不高于90%；山东释放巨大利好，拉大储能充One,Big,Beautiful Bill”；国务院预备提请放电价差，冲刺10GW。电动车：对等关税下降，美国或掀起电池囤货潮；深圳锂电CIBF展超3200家公司参展；中汽协：4月新能源汽车销123万辆，同环比+44%/-1%，出口20万辆，同环比+75%/+27%；创新联盟：电池装机54.1GWh，同环比+53%/-4%，铁锂占比83%，宁德占比39.4%，环比下降3pct；国轩高科发布全固态电池，设计产能0.2GWh，核心设备国产化率100%；GGII：2025Q1全球动力电池装机206.9GWh，增36%，磷酸铁锂占比51.5%；雷军最新演讲回应“小米SU7车祸事故”；美国国会推动废除电动车和清洁能源补贴；市场价格及周环比：钴：SMM电解钴24.21万/吨，0.0%；百川金属钴24.40万/吨，-0.4%；镍：上海金属网12.67万/吨，0.0%；碳酸锂：SMM工业级6.29万/吨，-1.2%；SMM电池级6.45万/吨，-1.1%；电解液：SMM磷酸铁锂1.82万/吨，0.0%;SMM三元动力2.22万/吨，0.0%;前驱体：SMM四氧化三钴20.83万/吨，-0.5%；三元523型7.90万/吨，0.0%;正极：SMM磷酸铁锂-动力3.14万/吨，-0.5%；三元811型14.75万/吨，0.0%;三元622型13.15万/吨，0.0%;负极：百川石油焦0.27万/吨，-1.1%；DMC碳酸二甲酯：电池级DMC百川5.20万/吨，-1.0%；电池：SMM方形-铁锂5230.57万/吨，0.0%;EC碳酸乙烯脂0.47万/吨，0.0%;六氟磷酸锂：SMM5.40万/吨，-0.6%;0.322元/wh，0.0%;圆柱18650-2500mAh4.32元/支，0.0%。新能源：市场监督局：优化领跑者制度、审查地方政策，综合整治内卷式竞争；头部硅料厂商联合推动产能整合，处于早期商议阶段、业内对该计划预期较好；广东新能源增量项目机制电价征求意见；美国光伏市场再迎巨震：或提前十年终止户用光伏30%税收抵免；山西启动2025年风光竞配：需取得新能源“标准地”、鼓励民企参股10%。本周硅料37.00元/kg，环比-2.63%；N型210硅片1.30元/片，环比-3.70%；N TOPCon182组件0.68元/W，环比-1.45%；玻璃3.2mm/2.0mm型210R硅片1.12元/片，环比-2.61%；双面Topcon18221.75/13.35元/平，环比-1.14%/-1.11%。风电池片0.29元/W，环比持平；双面电：英国能源法案获议会通过，大英能源公司将获得83亿英镑支持，以加快战略能源项目的实施，并与私营企业共同投资，推动漂浮式海风等新型技术投入运行。风电：本周招标0.65GW：陆上0.15GW/海上0.5GW；本周开/中标1.0GW：陆上1.0GW/海上暂无。本月招标3.65同比+51.25%/+66.67%。25年招标41.66GW，同比+12.93%：陆上36.01GW/海上5.65GW，同比+5.22%/同比GW，同比+53.19%：陆上3.15GW/海上0.5GW，+67.19%。本月开标均价：陆风1699元/KW，陆风（含塔筒）2160元/KW。电网：阿里巴巴FY25Q4云业务、资本开支不及预期；云南210万千瓦抽水蓄能电站核准。

　　公司层面：雷赛智能：拟授予激励对象股票权益（股票期权600万份、第一类限制性股票730万股）合计1330万股，占比公司股本总额4.32%，其中股票期权行权价50.6元/份，限制性股票授予价25.3元/股。斯莱克：与力华电源签署46系列大圆柱电池战略合作协议。中国核电：拟以不超过13.98元/股价格，回购公司股份2146-3577万股，占比0.10%-0.17%，预计总金额为3-5亿元。大金重工：全资子公司蓬莱大金与欧洲能源企业签署了10亿元海上风电项目合同，占公司2024年度经审计营业收入的比例约26.46%。厦钨新能：股东宁波海诚计划于2025年2月17日至5月16日减持不超过814.6828万股（占总股本1.9362%），实际减持300万股（占0.71%），未达上限。公牛集团：股权激励计划拟一次性授予671名激励对象309.69万股限制性股票，占总股本0.24%，授予价格35.77元/股。斯菱股份：向全体股东每10股派发现金股利4元，共计4400万元，不送红股，同时以资本公积每10股转增4.5股，合计4950万股，剩余未分配利润结转以后年度。江特电机：与富临精工签署战略合作协议，富临精工将所持宜丰银锂10%股权以100万元转让给公司全资子公司江特矿业。宁德时代：将按每股H股263港元发行及配发1768.41万股额外发售股份，占全球发售项下初步可供认购的发售股份总数的约15.0%。思源电气：拟回购公司股份并注销，预计回购资金总额3-5亿元，价格不超过109.45元/股。

　　投资策略：机器人：Tesla明确年底数千台产量，29或者30年超100万台、英伟达开源人形机器人基础模型，初创公司密集发布产品更新，科技公司全面入局，车展车企最大的亮点是人形机器人，25年国内外量产元年共振，我们继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、整机、以及丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。电动车：4月国内新能源汽车销123万辆，同环比+44%/-1%，车展新车发布后预计销量环比向上，全年销量预计25-30%增长；4月欧洲9国合计销量21.4万辆，同环比30%/-25%，全年预计20%增长；美国对等关税已下降，短期或引发美储抢装，需求或好于此前悲观预期，5月排产已小幅恢复，预计6月仍可以小幅向上。当前锂电核心标的已跌至15x的低估位置，强烈看好，首推宁德、比亚迪、科达利、亿纬、裕能、富临、璞泰来、尚太、天奈、天赐等锂电龙头公司。储能：欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，美国对等关税下降短期又或有抢装，国内储能因政策调整将先抑后高质量发展；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，亚非拉等新兴市场光储平价需求持续；我们预计全球储能装机25-28年的CAGR为20-30%，看好储能逆变器/PCS龙头、大储集成和储能电池龙头。工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年国内海风10GW+，翻倍增长，Q2是拐点，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，陆风100GW+，同增25%，铸件等零部件涨价，风机短期承压，推荐海缆、海桩、铸件、叶片和整机龙头等。光伏：国内531抢装尾声产业链价格继续下行，主链条压力明显，或为供给侧改革的合适时机，硅料有望再次成为主要抓手！需求全球来看25年预计10%增长，国内小降，欧洲分布式和新兴市场需求好，看好受益的逆变器环节、然后看可能受益于供给侧改革的硅料、玻璃、电池和组件等。电网：25年电网投资确定增长，海外AI数据中心旺盛需求持续，国内AI数据中心新一轮基建，

　　继续推荐AI电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司。

　　投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力和排产均超预期）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间巨大）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、全民智驾超预期）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储优势显著、估值极低）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、大力布局机器人优势显著打造第二增长曲线）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、微型丝杠优势明显）、富临精工（高压实铁锂领先、机器人布局深厚）、北特科技（汽零稳步增长、丝杠具备领先优势）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、斯菱股份（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、祥鑫科技（汽零和结构件稳健、积极布局人形）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、璞泰来（负极龙头盈利拐点确立、隔膜涂覆持续增长）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、镍钴盈利能力超预期）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、伟创电气（变频伺服持续增长、大力布局人形机器人）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、麦格米特（多产品稳健增长、AI电源未来潜力大）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态和人形）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、日月股份（大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、科士达（受益国内AI资本开支新周期、UPS龙头）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、金风科技（风机毛利率恢复、风电运营稳健）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电逐步上量）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值期待）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、禾望电气（大传动优势明显、内部变革激发活力）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、天合光能（210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、新宙邦（电解液&氟化工齐头

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东吴证券 曾朵红,阮巧燕,许钧赫