有色金属行业定期报告：美联储降息预期回升，黄金价格震荡上行

　　投资要点：

　　贵金属：美联储降息预期回升，黄金价格震荡上行。美联储12月如期12月美国非农就业数据大超市场预期，就业率意外下降，但美元指数和美债收益率维持强势，抑制金银价格涨幅。随后12月PPI数据低于预期，12月美国核心CPI同比增速回落至3.2%，为六个月来首次降低且低于预期和前值，市场对美联储降息预期回升，美元指数回落，金银价格走高。短期来看，特朗普交易仍未完全消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行11月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关

　　注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

　　工业金属：宏观利好铜价大幅走高，现货端临近春节市场消费羸弱。供给端，本周进口铜矿TC均价下跌至4.7美元/吨，全球铜精矿供应紧涨，淡季去库表现超预期，为铜价提供了底部支撑。需求端，市场需求如预期下行，消息面虽有以旧换新的托底，但在铜杆企业长单签订工作尚未完成下，终端企业刚需备货为主。全球铜库存50.49万吨，环比-0.59万吨，同比23.05万吨。我们认为，美联储降息方向确定，铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。

　　新能源金属：锂，锂矿价格持续高位运行，碳酸锂价格重心上移。24全年过剩局面未改，旺季虽然反弹但高度有限，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票和锂价双底部战略性布局机会。稀土，供应端稳定为主，需求端减弱，年底采购减少，市场活跃度下降，价格支撑减弱，预计近期稀土市场稳定运行为主。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低

　　成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。

　　一周市场回顾：闽发铝业（25.95%）、红星发展（21.29%）、鹏欣资源（14.24%）、国城矿业（14.04%）、合金投资（12.71%）、丰华股份（12.50%）、

　　银邦股份（12.20%）、中孚实业（11.87%）、志特新材（11.57%）、雅化

　　诚信专业发现价值1

　　集团（11.47%）。

　　风险提示

　　新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。

点击复制链接查看完整PDF研报

华福证券 王保庆