宏观周报：政府发债支撑国内社融增长 美国4月通胀环比上升

　　国内经济：居民部门货款意愿偏弱，政府债券支撑4月社融增量央行发布数据显示，4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。今年前四个月，人民币货款增加10.06方亿元，社会融资规模增量16.34万亿元。其中，今年前四个月，对实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增3397亿元。4月当月，社会融资规模新增1.16万亿元，比去年同期多约1.36万亿元。4月，企业新发放贷款平均利率约3.2%，比上月低约4个基点，保持历史低位水平。政府债券发行加快依旧是最主要的拉动因素，1-4月政府债券净：融资超过5万亿元，同比多约3.6万亿元海外经济：美国4月物价环比上涨，美联储6月降息概率下降5月13日，国劳工部13日发布数据显示，美国4月份消费者价格指数（CPI）同比上涨2.3%，环比数据由上个月的-0.1%，扭转为上涨0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国4月核心CPI同比上涨2.8%；环比上涨0.2%，亦高于上个月的0.1%。数据显示，住房成本依旧是助推美国通胀的关键因素。从环比数据看，4月份，美国住房价格指数上涨0.3%。美国企业在当月仍处于去库存阶段，美国政府的贸易政策影响尚未显现。由于遏制通胀仍未达到2%的目标，美联储在6月降息的可能性将进一步降低。国内经济：中美达成关税共识，取消或暂停部分关税实施5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91% 的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。调整后，美国对华品加征关税税额下降至30%，中国对美国加征关税税额下调至10%总体来看，在中美贸易节奏未出现新的变化前，商品多大于空，主要在贸易需求、风险偏好以及商品价格方面有提振作用，而90天的暂停期则暗示目前中美双方在商品贸易方面后续仍有可能展开持续会谈。

    　　国内经济：国内4月物价水平企稳，但整体依旧低迷5月10日，中国国家统计局公布数据显示，4月份，中国居民消费价格指数（CP1)环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。当月，扣除食品和能源价格的核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%，同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。4月份CPI环比由降转涨，涨幅高于季节性水平0.2个百分点，主要是食品、出行服务回升带动。其中，受进口量减少等因素影响，牛肉价格环比上涨3.9%。从同比看，4月份CPI略有下降，主要受国际油价下行影响。当月能源价格同比下降48%，降幅比上月扩大2.2个百分点。核心CPI中，扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.4%，其中金饰品价格上涨35.8%，涨幅比上月略有扩大国内经济：中国4月出口超预期增长，其中对美出口下降5月10日，海关数据显示，2025年前4个月，我国货物贸易进出口总值14.14万亿元人民币，同比（下同）增长2.4%。其中，出口8.39万亿元，增长7.5%；进口5.75万亿元，下降4 2%。考虑到全球贸易紧张形势，当前中国外贸表现已属超预期。前4个月，中国对第一大贸易伙伴东盟出口同比增长12.6%，对第二大贸易伙伴欧盟出口同比增长6.1%。同期，机电产品占中国出口总值的比重超六成，其中集成电路、自动数据处理设备及其零部件出口保持14.7%和5.6%的较高同比增速。受贸易摩擦影响，中国1-4月对美出口累计同比下降至-2 4%。

    　　海外经济：美联储5月议息会议按兵不动，年内预期三次降息北京时间5月8日凌晨2点，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。美联储决策机构联邦公开市场委员会在当天发表的声明中说，近几个月来美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”。美联储认为，经济前景的不确定性“进一步增加”。此外，美联储还指出，“失业率上升和通胀加剧的风险有所增加”，这是此前声明中没有的内容，体现出美联储对最新经济形势的担忧。美联储利率决议公布后，交易员继用之前降息，仍然预期今年将有三次降息认为美群储将在了目

    　　国内经济：“一行一局一会”再推金融刺激政策组合拳5月7日上午国新办召开新闻间发布会，一行一局一会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。会议上央行推出一揽子货币政策措施，包括数量型、价格型及结构性政策三大类，内含降准、降息等十项措施。金融监管总局则表示将推出8项增量政策，涉及地产金融、险资入市、稳外贸等，进一步巩固经济回升向好的基本面。证监会、央行等均再度对汇金发挥“类平准基金作用”提供支持，此外，证监会将改革突出强化公募基金与投资者的利益绑定，在制度层面完善基金收费·莫式，保护投资者利益，海外经济：美国一季度进口大幅增加，GDP增速回落美国一季度实际GDP增速-0.3%，较上期下降2.7%，主要受进口大幅增加和政府支出减少拖累。一季度进口激增，原因是企业争相“提前备货”，即在预期和威胁生效的关税生效前国积产品。美国商务部报告称，3月美国商品贸易逆差飘升至1620亿美元，远超2024年3月的928亿美元，创下自上世纪90年代初有记录以乘的最高水平。其中净出口对GDP的拖累达4.8个百分点，表明企业对未来关税可能上升感到担忧采取大量抢进口，同时也显示出全球贸易战背景下市场对美国经济放缓的担忧。海外经济：美国4月非农就业超预期，但制造业市场出现委缩美国4月非农就业人数增加17.7万，大幅超出预估的13.8万增量，前值为增加22.8万。美国4月失业率数据报4.2%，市场预估为4.2%，并与上月数据持平。美国劳工统计局最新出炉的非农数据表明，美国4月份就业增长强劲，失业率保持稳定，这表明美国贸易政策的不确定性尚未对劳动力市场产生实质性影响。就业数据细分来看，制造业上月出现了自2020年以来最严重的产出菱缩，导致就业岗位减少，同时，联邦政府已连续第三个月试员。国内经济：美关税政策升级短誓冲击，中国4月制造业PMI回落4月30日，中国国家统计局公布，受前期制造业较快增长形成较高基数叠加美国关税政策等因素影响，4月份中国制造业采购经理指数（PMI）回落至49.0%。当月制造业PMI中，生产指数和新订单指数分别下降至498%和497%，显示产需两端均有放缓价格指数有所下降。竞市场需求不足和近期部分大宗商品价格持续下行等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47%和44.8%，比上月下降2.8和3.1个百分点，制造业市场价格总体水平有所下降。国内经济会议：4月政治局会议强调进一步推出逆周期调节中共中央政治局4月25目召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议充分肯定经济的向好态势，同时指明经济回升存在的难点和问题，经济回升的基础仍需要进一