上能电气(300827)海外光储业务加速，看好未来全球化潜力

　　上能电气(300827)

　　24年经营业绩稳中有增、盈利能力边际改善明显

　　24年合计实现营收47.73亿元，yoy-3.23%，系公司减少国内储能系统集成业务所致；归母净利润4.19亿元，yoy+46.49%；扣非净利润4.12亿元，yoy+49.56%，公司海外光储业务快速增长，带动净利润增长加速。毛利率22.92%，yoy+3.69pcts。净利率8.73%，yoy+2.95pcts。

　　2025Q1营收8.31亿元，yoy+16.78%；归母净利润0.88亿元，yoy+71.56%；扣非净利润0.86亿元，yoy+82.69%。毛利率24.28%，yoy+0.73pcts。净利率10.52%，yoy+3.41pcts。

　　24年业务分拆：

　　1、光伏行业：24年实现收入27.50亿，yoy-4.45%，毛利率22.55%，同比上升5.05pcts。

　　2、储能行业：24年实现收入19.28亿元，yoy+0.08%，毛利率21.98%，同比上升7.12pcts。

　　3、分地区看，公司24年实现海外收入11.64亿元，yoy+68.74%，毛利率32.74%。截至24年，公司境外优质客户包括TATA、ACWA Power、AVAADA、Adani、L＆T等。

　　产品持续推进、未来将实现储能全场景覆盖，海外业务取得新进展

　　1）产品方面，公司重点推进大储市场开拓，加快推进户用储能和工商业储能系统的产品应用，实现储能业务全场景覆盖。

　　2）公司已完成欧洲、印度、中东、非洲、南美、东南亚、中亚、美国等全球主要光储市场的布局，目前公司已在德国、希腊、西班牙等主要国家设立了子公司，加强本地化的营销网络体系，公司储能PCS已有部分出货至北美、欧洲等国家。

　　盈利预测

　　公司2024年海外光储业务快速增长，带动业绩加速；我们持续看好1）已有市场跟随光伏、储能行业需求，实现稳定增长；2）海外全球化布局推进，北美、欧洲市场带来增量。

　　考虑公司24年及25Q1经营情况，我们调整公司25-27年营业收入预测至62.4、73.1、84.1（原值为25-26年90.0、109.8亿元），归母净利润预测至6.4、8.4、10.1亿元（原值为25-26年7.8、10.4亿元），对应当前估值16、12、10X PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游光伏/储能装机需求不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨、应收款项较大的风险、国际贸易保护的摩擦加剧的风险。

点击复制链接查看完整PDF研报