房地产行业快评报告：4月行业数据跟踪点评：融资支持政策持续发力

　　行业核心观点：

　　4月房地产行业投资端有所走弱，开竣工端仍在低位波动，4月销售端预计主要是季节性回落，当前销售端处于筑底阶段，仍需持续关注后续走势。一揽子金融政策持续发力支持行业修复，1-4月国内贷款到位资金同比转正，降准降息等政策持续落地，白名单等融资支持性政策持续推进，行业资金面有望持续改善。当前宏观经济受贸易战影响，外需不确定显著增加，稳内需必要性持续增强，促进住房消费将是重要着力点，预计收储、城市更新等政策将不断优化并加快落地，更多增量政策仍值得期待。二级市场投资方面，建议关注①受益于供给侧出清的优质央国企背景房企；②受益于收储政策的相关个股；③行业止跌回稳预期下具有困境反转预期的个股的交易性机会。

　　投资要点：

　　投资：投资端下滑幅度有所扩大，预计短期内仍在低位波动。2025年1-4月房地产开发投资完成额下滑10.3%，较前值下滑幅度扩大0.4pct；4月单月投资增速下滑11.5%，较3月下滑幅度扩大1.2pct。房地产行业投资端仍在低位，行业持续去库存并且受销售以及资金面等因素影响，补库存存在一定难度拖累投资端表现，预计投资端短期仍将保持偏弱态势。

　　土地：核心城市仍是主要投资阵地，百城土地成交回升。从百城土地数据来看，1-4月百城土地成交总价同比增加8.8%，成交规划建面同比-10.1%，较前值均有改善，4月单月环比来看，成交规划建面和成交总价均有所回升。4月百城土地成交溢价率为9.7%，保持在今年相对较高水平。

　　开竣工：新开工与竣工端仍在低位。1-4月新开工面积同比下降23.8%，降幅较Q1收窄0.6pct，4月单月下滑22.3%，较上月降幅扩大3.5pct。竣工端受近年来销售以及新开工下行影响预计持续承压，短期仍将在低位波动，1-4月竣工面积同比下滑16.9%，较Q1变动-2.6pct，4月单月下滑28.2%，增速较3月变动-16.5pct。

　　销售：销售端环比季节性回落，同比降幅略有扩大。1-4月销售面积和销售金额同比变动-2.8%和-3.2%，较Q1变动+0.2pct和-1.1pct，4月单月销售面积和销售金额增速分别为-2.9%和71%，较上月降幅扩大1.4pct和4.8pct。1-4月销售均价同比-0.3%，4月当月销售均价同比增速-4.3%。

　　资金：政策支持下国内贷款增速由负转正。1-4到位资金来源同比下滑4.1%，较前值下滑幅度扩大0.4pct，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别+0.8%/-6.8%/-3.0%/-8.5%，较前值变化+3.1pct/-1.0pct/-1.9pct/-1.5pct。

　　风险因素：政策支持力度及政策效果不及预期、房地产行业修复不及预期、需求端信心修复不及预期、城中村改造进展不及预期、商品房收购进展不及预期、房价持续下行等。1

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万联证券 潘云娇