食品饮料行业周报：社零数据好于预期，茅台1935坐稳百亿单品

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）2024年葡萄酒进口量增长38.8%。2）9个涉酒项目列入四川省重点。3）铜仁市酱酒产能2万吨。

　　公司新闻：1）贵州茅台：酱香酒三大事业部首次公开亮相；茅台集团2024年营收1871.9亿元；茅台2024年出口营收突破50亿元。2）五粮液：中期派发红利99.99亿元。3）泸州老窖：泸州老窖集团前三季营收728.45亿元。

　　投资观点

　　白酒板块：本周板块上涨，主要系前期利空出尽叠加社零数据好于预期。2024年GDP同增5%，其中Q4GDP同增5.4%，预期增5%，Q3增速4.6%。12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期增3.49%，11月增3.0%；其中，烟酒类零售额同比增长10.4%，11月减3.1%；餐饮收入同增2.7%，11月增4.0%。整体经济数据好于预期，增强市场信心，后续等待国际环境变化导向与国内政策落地情况。另外，本周茅台集团举办职工代表大会，2024年实现营收1871.9亿元，同增13.3%；利润总额1207.7亿元，同增10.2%，各项任务圆满完成；2024年茅台1935销售120亿元，坐稳百亿单品位置；茅台出口突破50亿元。洋河海之蓝、天之蓝停止向线上平台供货，稳定市场价格。基本面来看，整体回款进度仍慢于去年，本周五粮液批价回升至910元，终端逐步出货，部分区域动销表现略好于预期但仍同比下滑，后续关注春节终端动销表现。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

　　大众品板块：本周我们调研千禾味业、有友食品、西麦食品，千禾味业来看，公司已实现低端产品线清理动作，后续重心在于打造高端品牌形象，目前调整思路明确，关注渠道执行效果。有友食品来看，脱骨鸭掌产品势能延续，推进布局新兴渠道，目前原材料成本表现稳定，预计利润表现平稳。西麦食品来看，公司在稳定纯燕规模的同时推进新品开拓，渗透销售线下多元化渠道，品类市占率领先优势有望持续扩大。目前大众品预期持续修复中，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

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华鑫证券 孙山山,肖燕南,张倩