军工行业本周观点：低成本装备建设发展元年

　　投资要点：

　　本周核心观点：

　　本周，国防军工指数上涨2.87%，同期沪深300指数上涨2.14%，相对超额0.73pct，且周内有多个重要订单催化：

　　1）理工导航与中国兵器工业集团有限公司下属单位A签订重大合同，合同金额共计1.76亿元，合同标的为某型惯导装置，交付时间为2025年；2）芯动联科与客户P签订重大合同，合同金额约2.7亿元，合同标的为陀螺仪产品，预计合同在2025年12月31日前实施完毕。

　　以上重大合同签订公告，或反映2025年行业需求饱满，生产任务下达或已

　　在计划中。

　　我们判断，2025年或将会成为低成本装备放量元年，引领军工新一轮β；2025年为“十四五收官”及“十五五开局”，装备更新换代需求迫在眉睫，低成本装备以其独到的迭代快速、基型简易、统型使用等特点，或将率先在订单端显现边际变化，看后后续军工板块持续受益于基本面积极催化驱动。

　　资金层面，本周融资买入额及余额相较上周显著提升，且各军工ETF金额及规模依旧呈现上涨趋势，被动资金已连续六周净流入；杠杆资金和被动资金的积极变化均表现出对军工板块信心稳固；考虑到军工行业2025年的强需求恢复预期，看好融资买入额持续提升及被动资金持续净流入趋势。

　　估值层面，截至1月17日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）56.72倍，分位数61.02%，和珠海航展前因主题热度上涨带动的

　　估值提升相比已回落到过去五年来中位水平，考虑到PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2025年行业基本面的恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。

　　综上，国防军工板块行情或持续受益于需求传导落地驱动，行业基本面已在拐点阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备，以及2）跨越“十五五”周期的高弹性方向，建议关注如下：

　　1）传统阵地：

　　诚信专业发现价值1

　　①战机：【中航沈飞】、【中航电测】、【中航西飞】、【洪都航空】、【光威复材】、【中航高科】；

　　②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】；

　　②导弹：【楚江新材】、【航天电器】、【菲利华】；

　　2）跨越“十五五”周期：

　　①商用发动机：【航宇科技】；

　　②材料：【火炬电子】；

　　③信息化：【中科星图】、【新劲刚】；

　　④低成本&无人机：【观想科技】、【广东宏大】、【航天彩虹】。

　　本周行情回顾

　　本周（1.13-1.17）申万军工指数（801740）上涨2.87%，同期沪深300指数上涨2.14%，相对超额0.73pct；同期在31个申万一级行业中排名第23位，表现欠佳。自2024年5月至今，申万军工指数涨幅10.87%，同期沪深300指数涨幅5.77%，相对超额5.10pct，在31个申万一级行业中排名10位，相较上周（1.6-1.10）位次下降1位。

　　各细分领域来看，本周多数细分主题跑赢国防军工板块，其中信息化、商业航天、低空经济板块超额明显，或主要因：1）近一个月期间（24.12.11-25.1.10）以上细分指数表现欠佳，或因反转效应本周反弹明显；2）以上指数成分股内包含较多计算机、通信、机械标的，本周计算机、通信、机械行业涨幅靠前。

　　个股层面，本周收涨个股特异性较强，如：仕佳光子或因其披露2024年度业绩预告（营收同比+42%，净利润同比扭亏）；广电计量或因其披露2024年度业绩预告（营收同比+50.46%—80.55%，净利润同比+66.52%—89.49%）；金奥博、集智股份等或受益于本周机器人热度跑出超额，本周机器人指数涨幅高达7.4%；

　　从本周跌幅前10个股来看，或主要受制于前期超涨，24.9.20-24.12.31期间，淳中科技涨幅高达123%，超额国防军工指数92pct；神剑股份同期涨幅高达80%，超额国防军工指数50pct，本周均出现小幅度回撤。

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　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期

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华福证券 马卓群,邓娴仪