快递行业月度专题：顺丰单量增长超预期，电商快递价格继续承压

　　本期内容提要:

　　事件：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递发布2025年4月经营数据。

　　件量情况：4月快递业务量增速19.1%，顺丰业务量增速30.0%

　　1）上游驱动及行业方面：4月快递行业业务量同比增长19.1%。1-4月累计实物商品网购零售额3.93万亿元，同比增长5.8%，增速高出社零总额同比增速约1.1个百分点；累计网购渗透率约24.3%，同比+0.4pct；累计单包裹货值约63.9元，同比-13.1%。1-4月我国快递业务量累计614.5亿件，同比+20.9%，其中，4月快递业务量约163.2亿件，同比+19.1%。

　　2）公司业务量情况：4月顺丰业务量增速持续领先。a）当月值：4月圆通、韵达、申通、顺丰分别实现快递业务量26.93亿件、21.74亿件、20.92亿件和13.35亿件，从业务量增速来看，顺丰30.0%＞圆通25.3%＞申通21.0%＞韵达13.4%，顺丰业务量增速领先。b）累计值：2025年1-4月圆通、韵达、申通、顺丰分别实现快递业务量94.72亿件、82.50亿件、78.99亿件和48.76亿件，累计增速来看，申通25.1%＞圆通22.7%＞顺丰22.4%＞韵达20.3%。

　　3）市场份额情况：1-4月累计快递业务量占比来看，圆通15.4%＞韵达13.4%＞申通12.9%＞顺丰7.9%，同比分别+0.2pct、-0.1pct、+0.4pct和+0.1pct。

　　单价情况：单票价格持续承压，4月行业单票收入同比-7.0%

　　1）行业端：4月快递行业单价7.43元，同比-7.0%，环比-0.6%，1-4月累计单票价格7.60元，同比-8.3%。分地区看，4月义乌/广州/深圳/揭阳单票价格分别同比-4.9%、-7.7%、-13.7%和-9.5%。

　　2）公司端：a）当月值：4月快递单票价格圆通2.14元（同比-7.1%，环比-1.8%）、韵达1.91元（同比-6.8%，环比-2.6%）、申通1.97元（同比-3.9%，环比-2.0%）、顺丰13.49元（同比-13.9%，环比-2.6%）；b）累计值：1-4月累计单票价格圆通2.24元（同比-6.5%）、韵达1.96元（同比-9.1%）、申通2.02元（同比-5.6%）、顺丰14.32元（同比-11.5%）。

　　核心总结及展望：行业单量仍有成长性，关注2025年竞争格局变化

　　1）业务量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。

　　2）竞争秩序方面：电商快递价格同比持续下降；5月21日中通快递发布一季度业绩公告，Q1件量同比+19.1%，根据公司公告表述，高质量的业务量增长仍然是首要目标，持续扩大中通在业务量市场份额的领先地位，2025年包裹量指引为408亿件至422亿件，同比+20%至+24%。龙头公司份额诉求增强背景下，2025年或恢复价格博弈，关注价格博弈背景下行业格局变化情况。

　　投资建议

　　1）加盟制方面，估值或已调整到位，关注价格博弈背景下行业格局变化情况，推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递。

　　2）直营制方面，推荐顺丰控股，作为综合快递物流龙头，我们看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期看，随着公司网络融通推进，利润率稳步提升或带动业绩相对高增，中长期看，国际业务有望打开新成长曲线。

　　风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。

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信达证券 匡培钦,秦梦鸽