银行0520下调存款挂牌利率点评：本轮存款降息的成因与影响

　　背景：为维护息差稳定，存款挂牌利率调整有一定必要性

　　2025年5月20日上午，六大行和部分股份行下调存款挂牌利率。活期、3个月、6个月、1年、2年、3年、5年期整存整取定期存款降幅分别达5BP、15BP、15BP、15BP、15BP、25BP、25BP，下调后为0.05%、0.65%、0.85%、0.95%、1.05%、1.25%、1.30%；7D通知/协定存款分别下调15BP/10BP至0.30%/0.10%。

　　2024年高息存款整改见效，上市行付息率降至1.98%。2025年几无高息存款套利“漏洞”，受限于息差压力，资产端降息客观上也需要负债成本的支撑。

　　（1）配合全面降息的节奏。5月20日LPR全面降息10BP，实施适度宽松的货币政策，以提振实体需求。存款挂牌利率相当于实操中存款利率的“下限”，此次下调有望减轻银行净息差压力，但本轮定期存款下调幅度高于LPR，特别是3Y、5Y定存降幅最大（25BP），有助于优化存款结构，切实降低存款实际利率。

　　（2）2024年底非银活期存款利率收紧的影响基本消退。4月信贷收支表显示，大行和中小行存贷增速差均明显改善，主要是低基数影响以及非银存款高增导致，2024年底非银活期存款利率收紧的影响已基本反映完毕，银行缺负债压力阶段性缓解。

　　测算影响：此次下调预计影响上市行2025年/2026年净息差+2.5BP/+2.1BP

　　假设：（1）后续其余上市银行跟随六大行下调存款挂牌利率，且各期限存款的降幅与六大行一致；（2）2025-2026年生息资产平均余额yoy与2023年保持一致；（3）存款期限结构采用2024年报披露的集团口径“利率风险”数据。

　　影响：预计本次存款挂牌利率下调，对上市银行2025年/2026年净息差的影响分别为+2.5BP/+2.1BP。其中对2025年国有行/股份行/城商行/农商行的净息差影响分别为+2.50BP/+2.58BP/+2.28BP/+3.09BP。

　　存款降息后，资金面、债市、股市的传导链条推演

　　资金面：关注存款脱媒，银行缺存款或再反馈至同业负债定价。大行对同业负债的依赖度提高，一般性存款流失或使得NCD、同业定存再度提价。（1）银行自营：负carry压力阶段性缓解，债贷比价有效性提升，静态测算3%的按揭贷款利率对标10Y国债收益率平衡点为1.95%；（2）理财：存款脱媒后或增加中短信用债及NCD配置需求；（3）股市：红利加持，稳定股息品种或估值提升。

　　投资建议

　　随着降准、降息落地及关税政策调整，挂牌利率下调引导存款成本切实下降，看好5~6月信贷回暖，全年贷款同比或基本持平。我们预计2025年银行业绩表现基本稳定，营收和净利润增速稳步回升。继续看好稳定股息的红利策略持续性，推荐中信银行、光大银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行；顺周期标的推荐苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期，政策落地不及预期等。

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开源证券 刘呈祥,吴文鑫