轻工制造行业专题研究（普通）：影石创新招股书梳理：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长
本期内容提要:
全球智能影像龙头，业务保持高速增长。公司是全球智能影像设备龙头，2015年成立于深圳，在技术背景创始人刘靖康带领下不断创新影像技术，已形成显著品牌和技术优势。公司近年来先后开发Insta360ONE X/GO/Ace等消费级产品系列，并积极布局线上线下渠道，拓展海外市场，实现业务快速增长。19-24年，公司营业收入CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%。2025年2月公司科创板IPO申请获批，即将登陆A股。
场景延伸市场扩容，国产厂商后来居上。1）市场规模：科技赋能智能影像，下游场景不断延伸。智能影像设备融合了计算机技术、传感器技术等实现更强大的功能（例如形态多元化、自动剪辑、快速编辑）。随着技术不断突破和头部厂家加入，行业开启快速成长，23年全球手持智能影像设备市场规模364.7亿元，CAGR6约14.3%。除了运动户外场景用户渗透率提升，商用场景也在不断延伸（例如视频会议/智慧安防/机器人/远程医疗等），共同促进市场扩容。2）竞争格局：国产厂商技术突围，市场份额持续提升。近年来国产品牌凭借技术创新不断提升份额：①全景相机，23年公司全球消费级全景相机市占率约67.2%位居第一，远超日本理光（12.4%）、GoPro（9.2%）；②运动相机，市场仍较分散，23年全球前三为GoPro、影石创新、大疆。
产品技术领先为基，全球市场布局为要。我们认为公司对产品技术的坚持是其成功基石，全球化+全渠道布局则有助于覆盖核心用户群体，绑定垂直KOL等多元化创新营销手段则巩固“Insta360影石”品牌消费者认知，充分享受行业增长红利。公司竞争优势主要包括：1）技术：公司创始团队具备“科技基因”，技术研发流程完善，掌握全景图像采集拼接、防抖、AI影像处理等核心技术。20-24年研发费用率均值约12.4%，截至24年研发人员占公司总人数的57.7%。2）渠道：公司销售体系完善，拥有官方商城/第三方电商平台/电商平台入仓/线下经销/大型商城/线下直销六大细分渠道。24年线上收入占比48%，海外收入占比76.4%，分布较为均衡并覆盖海外核心客群。3）品牌：公司“Insta360影石”品牌市场口碑良好屡获殊荣，22年提出“Think Bold”口号并开展内涵相契的营销活动，例如公司邀请垂直KOL作为“影石品牌大使”打入科技/摄影/运动等细分群体市场，并推出丰富的配件产品。19-24年公司销售费用率均值约14.4%，持续投入品牌宣传带动品牌势能提升&业务规模增长正循环。
募投项目：公司本次IPO拟发行普通股不超过4,100万股，募集项目投资规模合计4.64亿元：①智能影像设备生产基地建设项目，位于广东珠海，预计25年投产，主要用于扩充自有产能；②影石创新深圳研发中心建设项目，进一步提升公司研发及自主创新能力。
风险因素：产品及技术研发风险、技术人才流失风险、境外经营风险。
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