医药生物行业周报：医保基金即时结算改革全面实施，国内药企BD交易总额创新高

　　主要观点

　　2024国内企业BD交易总额创历史新高，ADC持续火热，双抗药物后来居上。据Insight数据库，得益于重磅交易数量、金额的双增长，2024年我国医药交易总金额虽增速有所下滑，但规模依旧创历年新高，达635亿美元；其中我国重磅交易的数量在全球的占比连续两年超过20%，金额占比2024年也飙升至18.3%。当前，中国企业医药交易活跃度仅次于美国，居全球第二；license out和境内交易的占比持续增长，license in占比在降低。对比全球，近三年国内ADC类药物交易额超化药跃居第一；双抗类药物交易热度持续升温，交易总额超过单抗和核酸类药物，跃居第三位，约占全部中国企业交易额的17%，成为ADC药物之后的BD新宠。肿瘤仍是最受关注的领域，2024年肿瘤相关的药品交易事件占比44.6%；自免领域药物交易数量24年跃居第二，重磅交易频现，迎来新高潮；此外，GLP-1类药物交易的火热推动内分泌领域交易占比提升，24年位居第三。2024年5月恒瑞以NewCo模式将GLP-1几条管线组合出海后，国内掀起NewCo模式交易出海的热潮；24年共发生7起，其中4项为国产双抗，康诺亚就已达成2项。创新水平是我国药品成功走向海外的支点，我们认为拥有与国际接轨的研发实力及丰富的产品管线的国内创新药企有望在全球资本运作中掌握更多的主动权和自主权，穿过周期，跨越寒冬。

　　2026年全国将实现基本医保基金与定点医药机构即时结算。据北京日报，1月16日，国家医保局发布《关于推进基本医保基金即时结算改革的通知》，提出2025年我国80%左右统筹地区基本实现基本医保基金即时结算，2026年所有统筹地区实现即时结算。即时结算的基本医保基金，包括职工医保基金和城乡居民医保基金。即时结算是指从定点医药机构申报截至次日到医保基金拨付不超过20个工作日。首批确定17个省份的76个统筹地区，作为基本医保基金即时结算的试点省市；2025年1-5月，试点省份启动实施即时结算；7-12月其他省份全面启动医保基金即时结算工作。各地要结合实际，选择不限于以下三种方式推进即时结算：1）优化传统结算方式，压缩月结算时长；2）推进逐笔申报拨付，提高拨付频次；3）按月预拨，逐笔入组记账。过去，医保基金对医疗机构结算一直是“后付制”，参保患者出院时只缴纳个人自付费用，医保报销部分需要当月进行逐笔汇总，于次月15日前向医保经办机构申请支付；医保经办机构受理后，再在30个工作日内完成审核、拨付等流程。这种基金拨付方式存在滞后性，一笔医保应付费用，自患者出院后一般需要60天才能到医院账户上。如遇到异常结算需要沟通复议等情况，有时需要更长时间才能到账，不利于医疗机构资金流转。我们认为，随着医保基金支付方式和结算政策进一步优化，结算清算效率不断提高，为定点医药机构运行持续注入流动资金，医院对上游药械企业的回款周期也有望缩短，盘活整条产业链资金及活力。

　　投资建议

　　建议关注联影医疗、澳华内镜、艾力斯、康方生物、科伦博泰等。

　　风险提示

　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

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上海证券 王真真,尤靖宜