通信：AI系列跟踪专题报告-云厂商加码资本开支，算力产业链迎发展机遇
2025年，腾讯与阿里巴巴纷纷加大资本开支，有力推动国内算力发展。腾讯2025年第一季度资本开支达275亿元，同比增长91%。阿里巴巴2025年一季度资本开支为246亿元，虽环比下降但公司2025年Q1资本开支承诺大幅增长，我们认为其云与AI基础设施投入将持续增加。算力租赁、IDC及配套等相关产业链方向值得关注，有望迎来新的发展契机。
支撑评级的要点
2025年5月14日，腾讯公布二零二五年第一季业绩，报告显示第一季度的资本开支达到275亿元人民币，同比增长91%。在腾讯第四季度及全年业绩推介材料中介绍到：腾讯计划2025年资本开支占收入的百分比为低两位数。腾讯强调AI投入的“长期可观回报”，尤其在广告、云音视频等成熟业务中已见成效，例如腾讯通过提升生成式AI能力，升级广告技术平台，加深对商品与用户兴趣的理解，进而提升推荐效果。腾讯2025Q1的资本开支增长以及经营盈利增长体现其并非单纯追求算力堆砌。短期来看，AI投入已对广告、游戏等业务产生正向影响；长期则重视微信生态的AI融合，以打造差异化竞争优势。
2025年5月15日，阿里巴巴发布2025年三月底止季度及2025财务年度业绩公告，其中2025年一季度资本开支为246亿元人民币，较去年同期112亿元同比上升119.6%，较上季度的318亿元环比下降22.6%。值得注意的是，财报中“资本开支承诺”项目在本季度达到453亿元，较去年同期的184亿元大幅增长，同比增加146.2%，这一增量可能与AI算力相关基础设施建设的投入紧密相连。公司在公告中提到：同时由于云基础设施支出增加，公司自由现金流下降。云智能集团在本季度收入同比增长18%至301.27亿元人民币，其中AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长。阿里在2025年2月24日发布的公告中提出未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，根据我们推测，平均每年大概1300亿元左右，目前一季度给出的资本开支线性外推低于该预期。我们认为目前三年3800亿元的投资口径未发生变化，国内算力景气度可观。
投资建议
腾讯和阿里在2025年增加资本开支，利好国内算力发展。建议关注相关产业链，建议关注算力租赁、IDC及配套等方向。
评级面临的主要风险
贸易冲突升级；宏观经济不稳定；云厂商资本开支不及预期。
本站内容源自互联网，如有内容侵犯了您的权益，请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务，站内链接均来自开放网络，本站力求但不保证数据的完全准确，由此引起的一切法律责任均与本站无关，请自行识别判断，谨慎投资。
