大能源行业2025年第21周周报：4月电力数据跟踪 看好聚变装备前景

　　投资要点：

　　电力：4月光伏新增装机环比翻倍单月用电增速稳健

　　装机：4月光伏新增装机环比翻倍，入市影响仍在延续。国家能源局于2025年5月22日发布1-4月全国电力工业统计数据：截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%；风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2%；单4月新增光伏45.7GW，环比3月（20.1GW）翻倍增长，创4月单月历史新高，光伏投产提速主要系“430”、“531”新政，预计5月光伏新增装机仍有延续，短期供给侧高增或给电力系统及供需造成一定压力，静待各省新能源入市细则。

　　电量：4月用电增速4.7%，规上发电增速0.9%。4月用电数据环比稳健，分产业看，4月单月第一、二、三产业及城乡居民用电量分别同比增长13.8%、3.0%、9.0%和7.0%。1-4月全社会累计用电量同比增长3.1%，其中第一、二、三产业及城乡居民分别同比增长10.0%、2.3%、6.0%和2.5%。环比看，4月单月增速（4.7%）较3月单月增速（4.8%）基本持平。4月二产数据环比增速回落或与3月抢出口有关。4月用电增速绝对值较去年同期（7.0%）有所回落或与四大高载能行业用电需求下滑有关，而用电增速仍保持较为稳健的增速或受益于信息传输、充换电等新产业拉动。

　　发电量方面，4月单月规上发单量同比增长0.9%，较3月增速回落0.9个百分点。分品种看，4月火电同比下降2.3%，环比降幅持平；水电下滑6.5%，环比增速转负；核电增长12.4%，环比下滑10.6个百分点；风电增长12.7%，环比提升4.5个百分点；光伏增长16.7%，环比提升7.8个百分点。

　　投资分析意见：站在当前时点，我们提供三条选股思路，1）国企改革下的资产整合，建议关注低资产证券化率的国家电投集团及旗下上市平台。2）在宏观干扰下，建议优选抗风险能力较强的水电资产，以及受益于煤价下降逻辑的低估值优质火电资产。3）尽管136号文主导下的新能源入市仍旧面临不确定性，但考虑到双碳战略为我国能源发展坚定不移的主线，建议持续关注低估值的优质风电运营商。重点推荐：1）水电：国投电力、长江电力、川投能源；2）火电：皖能电力、上海电力、华润电力、华电国际、申能股份。3）风电：龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源。建议关注：远达环保、建投能源、华电国际（H）、华能国际（H）、新天绿能。

　　可控核聚变：各路资本加大投入看好装备需求前景

　　全球核聚变领域资金投入规模继续加大，2025年5月以来：美国CFS开展B2轮融资（规模超10亿美元）、美国RealtaFusion获得3600万美元A轮融资、日本宣布投入0.69亿美元支持三大聚变研究机构、日本与西班牙签署协议并承诺投入3500万欧元参与IFMIF-DONES项目。

　　投资分析意见：随着可控核聚变投融资规模的提升，新装置/新项目建设有望带动上游材料及中游装备的需求，建议关注在超导材料及磁体系统、真空室及真空系统、包层相关结构、辅助加热系统、制冷系统等相关设备领域有供货历史或技术储备的公司，如：合锻智能、联创光电、国光电气、安泰科技、久立特材、西部超导、精达股份、永鼎股份、雪人股份、高澜股份、东方电气、上海电气等。

　　风险提示：电力体制改革低于预期，电力消费低于预期，聚变装备招投标不及预期等。

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华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平