铁水逐步下行，钢材利润小幅回暖

　　价格：本周钢材价格下跌。截至5月23日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3160元/吨，较上周降40元/吨。高线8.0mm价格为3390元/吨，较上周降30元/吨。热轧3.0mm价格为3270元/吨，较上周降40元/吨。冷轧1.0mm价格为3650元/吨，较上周降20元/吨。普中板20mm价格为3460元/吨，较上周降10元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌。

　　利润：本周板材利润上升。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化0元/吨，+23元/吨和+69元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化-20元/吨。

　　产量与库存：截至5月23日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量872万吨，环比升4.09万吨，其中建筑钢材产量周环比增9.71万吨，板材产量周环比降5.62万吨，螺纹钢本周增产4.95万吨至231.48万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为202.6万吨、28.88万吨，环比分别+3.47万吨、+1.48万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降33.1万吨至959.54万吨，钢厂总库存437.98万吨，环比增0.99万吨，其中，螺纹钢社库降18.42万吨，厂库增2.77万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量247.13万吨，环比降13.16万吨，本周建筑钢材成交日均值9.53万吨，环比下降13.33%。

　　投资建议：铁水逐步下行，钢材利润小幅回暖。铁水进入下行周期，原料成本进一步松动，钢材利润小幅回暖。统计局发布1-4月经济数据，地产依然延续弱势，部分家电受到关税政策影响，产量同比小幅下滑，汽车产量维持同比增长。在外需不确定性仍存、内需弱复苏的背景下，粗钢产量调控的可能性增大，叠加原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。

　　风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

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民生证券 邱祖学,范钧