建筑装饰行业研究周报：继续看好中西部基建及重点产业投资，关注后续实物工作量落地

　　核心观点

　　本周CS建筑板块下跌1.11%，跑输沪深3001.04pct，转型标的涨幅居前。25M1-4基建投资维持较高增长，地产仍维持弱势，单4月来看，基建和制造业投资增速环比有所回落但仍保持较高水平，西部基建景气度突出。建议继续关注中西部基建（建筑，水泥，民爆）和煤化工、核电等重点产业领域的投资机会，以及中小市值建筑转型标的。

　　4月制造业、地产投资数据下滑，基建投资仍是未来政策发力的重要方向4月制造业、地产投资数据下滑，基建投资仍是未来政策发力的重要方向25M1-4，全国固定资产投资同比+4%，其中，地产开发/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10.3%/+5.8%/+10.9%/+8.8%，基建投资高增长对冲了地产投资下滑的影响，有利于稳投资、稳经济。狭义基建增速比全部投资高1.8%，对全部投资增长的贡献率为32.6%，比Q1提高2.3pct。4月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-11.5%/+5.8%/+9.6%/+8.2%，增速环比-1.2/-0.1/-3/-0.9pct，我们判断可能与天气及项目发包节奏有一定关系，从资金前置指标看，今年专项债等财政资金对基建保障力度较好，有利于后续实物量的持续改善。分区域来看，25M1-4固投增速超过10%的省市主要包括北京（+21.2%）、内蒙古（+18.8%）、新疆（+17.2%）、西藏（+16.5%）等，资金端25M1-4中西部新增专项债提速，陕西、山西、四川、重庆以及部分化债重点省份均有较好表现，继续看好中西部基建高弹性。

　　石油沥青开工率回升、央国企订单持续改善，实物工作量有望加快转换1）从近期基建高频数据来看，本周（截至5/23）全国水泥出货率为46.4%，环比-2.6pct，本周（截至5/21）石油沥青装置开工率为30.8%，环比-3.6pct，本周略有下滑，但自进入5月以来，石油沥青装置开工率显著回升且位于较高位置。2）从近期建筑企业新签订单数据来看，中国建筑、中国核建1-4月新签合同稳健增长，中国电建前4个月新签合同降幅缩窄，石油沥青开工率回升、央国企订单持续改善，实物工作量有望加快转换。

　　行情回顾

　　根据总市值加权平均统计，本周（0519-0523）建筑指数下跌1.11%，沪深300板块下跌0.07%，园林工程、建筑装修板块涨幅居前，涨幅分别为4.65%、0.9%，较沪深300分别取得4.72pct、0.97pct的正收益。本周涨幅居前的标的有：棕榈股份（+31.82%）、ST岭南（+27.61%）、郑中设计（+22.78%）、华蓝集团（+19%）、大千生态（+17.68%）。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。

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天风证券 鲍荣富,王涛