新兴产业行业研究周报：《2024年世界烟草发展报告》发布，新型烟草市场规模保持增长！

　　本周关注：《2024年世界烟草发展报告》发布，新型烟草产品中加热卷烟市场规模最大，尼古丁袋增长最快；2024全球烟草市场格局变化激烈，日本烟草加热烟草业务拓展迅猛；2024全球烟叶供应短缺，价格普涨，产业链受到一定冲击。

　　新型烟草产品中加热卷烟市场规模最大，尼古丁袋增长最快

　　电子烟：24年全年世界电子烟销售额230.4亿美元，同比增长9.5%。封闭式电子烟中的一次性电子烟销量8.4亿个，同比增长18.9%；销售额64.2亿美元，同比增长19.6%。开放式电子烟的烟具、烟液销量分别为8516.4万个、1223.1万升，销售额分别为26.2亿美元、54.9亿美元。传统口含烟：包括嚼烟、鼻烟等在内的传统口含烟销量近年来持续下降，2024年销量同比下降0.8%至11.5万吨。传统口含烟销售额同比下降0.1%至138.2亿美元。尼古丁袋：尼古丁袋近年来成为增长最快的无烟气烟草制品。2024年销量同比增长36.9%至212.3亿袋；销量超10亿袋的国家为美国（138.8亿袋）、瑞典（25.6亿袋）、巴基斯坦（11.3亿袋）。尼古丁袋销售额达到112.5亿美元，同比增长51.0%，销售额超10亿美元的只有美国（93.7亿美元）。加热卷烟：2024年，世界加热卷烟销售额同比增长12.7%至388.5亿美元。加热烟具销量同比增长11.7%至4526.5万个，销售额同比增长14.7%至24.4亿美元。加热烟支销量同比增长10.8%至355.2万箱，销量超10万箱的国家和地区有6个，其中日本（120.2万箱）、俄罗斯（48.6万箱）、意大利（32.7万箱）位居前三。

　　2024全球烟草市场格局变化激烈，日本烟草加热烟草业务拓展迅猛

　　2024年，各跨国烟草公司发展不断分化，市场格局持续演变，菲莫国际继续拉开与身后竞争者的差距，日本烟草在可燃烟草制品销量、可燃烟草制品和加热卷烟合计总销量方面已经超越英美烟草。

　　菲莫国际2024年主要产品量价齐升，公司经营业绩良好。其无烟气业务（包括无烟气烟草制品和健康医疗产品）净收入146.6亿美元，同比增加14.2%，目前在公司净收入占比为38.7%。其VEEV品牌电子烟新增市场14个，市场覆盖范围扩大到40个国家和地区，在欧洲的法国、德国、希腊、波兰等13个市场跻身当地电子烟销量前三位，用户数量达到100万人。2024年，公司销售加热卷烟279.4万箱，同比增长11.5%，但增速已经连续五年回落。销量增长主要来自日本、俄罗斯和德国市场。IQOS旗下产品净收入110亿美元，首次超过卷烟品牌Marlboro；新拓展市场5个，市场覆盖范围扩大到76个国家和地区，IQOS用户新增340万人，达到3220万人。公司尼古丁袋销量6.4亿罐，同比增长52.9%。ZYN品牌尼古丁袋在37个国家和地区销售，净收入超过21亿美元。按净收入排名，ZYN已经成为美国第一大无烟气烟草制品品牌。

　　英美烟草24年经营业绩继续承压下滑，部分指标有所改善，总体符合预期。Vuse品牌电子烟在63个国家和地区销售，销量首次出现下降，年销量6.16亿个，同比下降5.9%，占全球合法电子烟年销量的40%，同比下降1.2个百分点。销量下降主要是受美国的非法一次性电子烟泛滥和加拿大魁北克省的口味禁令等不利影响而美国是英美烟草电子烟第一大市场。glo品牌加热卷烟销量41.8万箱，同比下降11.6%，降幅在公司各类产品中最大。该公司测算，其全球市场占有率为16.7%，同比下降0.4个百分点。该公司对加热烟具进行改进升级，使glo与菲莫国际IQOS的差距缩小。此外，推出首款不含烟草的加热卷烟品牌VEO，已进入20个市场。Velo品牌尼古丁袋新增10个市场，扩展到44个国家和地区。尼古丁袋销量83亿袋，同比增长55.0%，但价格结构同比下降2.9%。该公司尼古丁袋在欧洲21个国家的市场保持领先地位，在美国，得益于升级Velo品牌形象和推出与传统口含烟同名的尼古丁袋品牌Grizzly，销量同比增长234%至9.9亿袋。在意大利建造并启用一座新工厂扩大尼古丁袋产能，以3000万美元收购了美国Beni Oral Nicotine公司拥有的一系列无烟草的合成尼古丁袋专利。该公司预计世界尼古丁袋市场规模到2030年可能与电子烟、加热卷烟相当。

　　日本烟草2024年，市场竞争力较强，业绩超出市场预期，收入和调整后利润都创历史新高。减害产品总体规模偏小，但市场拓展迅速，销量增长较快。Ploom品牌加热卷烟市场扩展到24个国家和地区。2024年销量21.8万箱，同比增长24.2%，这主要得益于Ploom X在日本市场销量同比增长33.0%。其减害产品高度依赖日本市场，在日本的销量占总销量的82.6%。

　　帝国烟草2024财年（截至2024年9月30日），推进以消费者为中心的转型战略，业绩进一步改善。下一代产品仍处于审慎拓展阶段，只进入已有下一代产品消费基础且公司在当地有强大卷烟销售渠道的国家和地区。目前公司下一代产品已经在欧洲20多个市场实现规模化运营，其中在希腊、意大利等8个市场，下一代产品净收入占公司在当地烟草业务净收入的20%以上。Zone品牌尼古丁袋驱动其在美国市场业绩实现增长，可吸1000口的一次性电子烟blu bar、换弹式电子烟blu bar kit等新品驱动其在欧洲电子烟市场业绩增长，Pulze品牌加热卷烟驱动其在AAACE市场业绩实现增长。该公司在意大利、希腊、捷克和波兰新推出不含烟草的茶基iSenzia加热卷烟。

　　奥驰亚集团口含类产品销量7.7亿罐，同比下降1.0%。其中传统口含烟产品销量和市场占有率都在下降；尼古丁袋品牌on！销售继续高速增长，同比增长40.2%至1.6亿罐，占美国口含类产品市场的8.3%，同比提高1.5个百分点。公司正通过电商渠道以及瑞典和英国的特定零售网点销售on！和on！PLUS系列尼古丁袋，开拓国际市场。电子烟产品NJOY设备销量500万台、烟液耗材等销量为4660万个，同比分别增长284.6%、102.6%。2024年，公司所属的NJOY公司旗下有四款薄荷醇电子烟获得FDA上市许可。

　　韩国烟草24年扭转了烟草业务利润连续4年下滑的趋势。其烟草业务销售收入为26.5亿美元，下一代产品占比20.1%。下一代产品国际拓展与菲莫国际高度绑定。与菲莫国际加强合作，授权其在韩国以外市场销售本公司下一代产品。2024年7月，与菲莫国际新达成一项谅解备忘录，在美国合作推广韩国烟草公司新型加热卷烟，共同推动其加热卷烟获得在美国的上市许可。该公司下一代产品已陆续在俄罗斯、日本、意大利等34个国家推出产品，未来将继续拓展更多市场。不过，从实际效果来看，市场扩张并没带来太多销售增量，公司主要股东认为公司产品实际上成了IQOS的陪衬，对公司与菲莫国际之间的合作颇为不满。

　　2024全球烟叶供应短缺，价格普涨，产业链受到一定冲击

　　世界烟叶因气候原因导致全球供应短缺，除中国大陆外世界烤烟产量3728万担，同时受汇率波动和通胀等影响，烟叶价格持续上涨。巴西南部2023-2024年种植季种植面积28.4万公顷，同比增长8.6%。总产量50.8万吨，同比下降16.1%。其中烤烟占比最大，有46.2万吨产量，其价格为3.76美元/公斤，同比增长29.3%。2024-2025种植季节、预计总产量69.6万吨增长37.1%，其中烤烟63.1万吨增长36.5%。印度是世界上第二大烟叶生产国、第三大烤烟生产国。其中烤烟占印度烟叶总产量的30%左右。印度烤烟种植区主要集中在安得拉（Andhra Pradesh）邦（生产时间大约为10月至次年2月）和卡纳塔克（Kanataka）邦（生产时间大约为5月—9月）。2023-2024年其烤烟平均价格3.26美元/公斤，实际种植面积16.3万公顷超种6.6%，实际收购量为30.4万吨，超收25.6%。津巴布韦2023-2024中至今受厄尔尼诺现象造成的干旱影响烟叶大幅减产。烟叶产量23.1万吨，同比下降22.0%，平均价格3.43美元/公斤，同比提高13%。2024-2025种植季预计烟叶价格持续走高，产量可能打破23年的29.6万吨纪录。美国24年种植烟叶的州由上年度7个减为4个，种植面积101.6万亩，同比下降10.2%。烟叶产量14.75万吨，同比下降24.1%。其中烤烟10.46万吨，白肋烟2.59万吨。烟叶平均价格5.29美元/公斤，同比提高4.2%。其中烤烟5.05美元/公斤而白肋烟更高5.45美元/公斤。

　　建议关注：雾化产业链：思摩尔国际、赢合科技(机械组、电子组联合覆盖）、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。烟草供应链：中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。

　　风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。

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天风证券 吴立