非银金融行业跟踪周报：保险储蓄类需求仍旺盛；1月成交量环比下降

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年01月13日-2025年01月17日）证券行业、多元金融行业跑赢沪深300指数。证券行业上涨3.87%，保险行业上涨1.48%，多元金融行业上涨5.44%，非银金融整体上涨3.25%，沪深300指数上涨2.14%。

　　证券：交易量环比下降；证监会召开2025年系统工作会议。1）1月交易量大幅提升。截至1月17日，1月日均股基交易额13537亿元，较上年1月提升61.5%，较上月环比下降22.9%。截至1月16日，两融余额18316亿元，同比提升11.9%，较年初下降1.8%。截至1月17日，1月IPO发行7家，募集资金34.74亿元。2）证监会召开2025年系统工作会议。会议要求，证监会系统要努力实现支持经济回升向好与推动自身高质量发展的良性互动。①全力形成并巩固市场回稳向好势头。②深化资本市场投融资综合改革。③着力提升监管执法效能和投资者保护水平。④有力支持经济回稳向好。⑤培育更多体现高质量发展要求的上市公司。3）中介机构提供公开发行股票服务迎新规。《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》发布，主要内容包括：①明确中介机构执业规范。规定中介机构不得有配合公司实施财务造假、欺诈发行等违法违规行为。②明确中介机构的收费原则。证券公司保荐业务、会计师事务所审计业务不得以股票公开发行上市结果作为收费条件。③明确监管措施。规定证券监督管理、财政、司法行政等部门应当加强信息沟通和协调配合。4）证监会发布行政处罚裁量基本规则。主要内容包括：①明确裁量阶次和裁量情节。②明确相关处罚规则。③建立主要负责人批准或者集体讨论制度。④落实“立体追责”和“行刑衔接”。⑤加强证监会的监督指导。5）2025年01月17日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.4x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。

　　保险：《保险公司监管评级办法》发布；预计25年储蓄类产品需求仍然旺盛。1）金监总局发布《保险公司监管评级办法》，健全保险机构监管评级分类监管，预计利好经营稳健的头部公司。《办法》统一了各类型保险机构的评级框架；通过定量+定性方法进行综合评估，要求当年评级工作应于下年3月底前完成；评级结果分为6级，并设置“一票否决”机制；监管部门根据评级结果对公司实施分类监管，扶优限劣。2）上市险企披露2024年12月保费收入。上市寿险公司全年总保费同比+5.1%，12月单月同比+0.9%。平安寿险全年个人业务新单保费同比+8.8%，Q4单季同比-14.8%。太保寿险全年个险新单同比+9.1%，H2同比+20.1%。我们认为客户保障、储蓄需求仍在，预计保险行业2025年保费将平稳增长。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年1月17日保险板块估值0.53-0.82倍2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。2024H1信托行业净利润为196亿元，同比降幅为40.6%。2）期货：2024年12月全国期货交易市场成交量为6.55亿手，成交额为57.27万亿元，同比分别下降5.3%和增长19.3%。2024年11月全国期货公司净利润8.9亿元，同比增长31%。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。

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东吴证券 孙婷,罗宇康