商贸零售行业周报：2024年社零同比+3.5%，关注2025年消费复苏进程

　　2024年全年社零同比+3.5%，关注2025年消费复苏进程

　　本周国家统计局发布社零数据：2024年全年我国社零总额同比+3.5%，其中12月同比+3.7%，社会消费稳步复苏。分渠道看，线上零售需求韧性较强，占比稳中有升，线下超市、便利店和专业店表现相对稳健；分品类看，必选消费品整体表现更优，可选消费品类中家用电器表现较为出色。展望后续，随着新一年刺激政策继续加码内需，有望持续带动消费回暖，建议关注传统零售和化妆品两大赛道。（1）传统零售：年轻一代消费者的选择决策偏好变化，线下渠道已迎来攻守易势机会。胖东来超市逆势快速增长足以彰显其经营理念与商业模式的成功，其成功有望唤醒超市行业“以人为本”的初心，提供具备可行性的变革脱困思路，建议关注线下零售业态商业变革动态。（2）化妆品：2024年全年化妆品类零售额同比-1.1%，行业面临线上流量红利递减等变化，各品牌表现逐渐分化，国货美妆品牌通过布局新赛道、推出新原料等积极寻求多元成长曲线，持续关注头部国货美妆品牌推新及投放节奏、平销期表现等。

　　行业关键词：护肤品、First Cover、Z PARK、ProtYouth、微信送礼等

　　【护肤品】2024年中国护肤品规模同比下降12.54%，本土品牌同比增长28.04%。【First Cover】恋火前主理人新品牌First Cover已获经纬创投亿元天使轮投资。【Z PARK】杭州中央商城二次元街区Z PARK首期推出零售空间和策展区域【ProtYouth】锦波生物旗下品牌ProtYouth3款产品获得美国FDA认证。

　　【微信送礼】微信聊天框新增“送礼物”入口，与“红包”并列。

　　板块行情回顾

　　本周（1月13日-1月17日），商贸零售指数报收2110.55点，上涨4.67%，跑赢上证综指（本周上涨2.31%）2.36个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第7位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2025年年初至今互联网电商板块领跑。个股方面，本周狮头股份（+47.0%）、壹网壹创（+46.4%）、苏豪弘业（+31.8%）涨幅靠前。

　　投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司

　　投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市等，受益标的百联股份等；

　　投资主线二（黄金珠宝）：关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；

　　投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、巨子生物、上美股份等，受益标的毛戈平；

　　投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客等，受益标的锦波生物等。

　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。

点击复制链接查看完整PDF研报

开源证券 黄泽鹏,陈思