宏观国内周报：存贷利率双降；出口继续反弹

　　一周概览

    　　上周LPR 和大型商业银行存款挂牌利率同步下调：LPR 调降10bp，主要银行活期/定期存款利率下降5bp/15-25bp。港口高频指标显示出口景气度回升，部分来自前期积压库存的集中释放，美线集装箱运价持续上涨。HDET高频拟合指标亦显示5 月出口同比降幅持续收窄。此外，上周人民币对美元汇率略升值，工业生产、二手房成交维持韧性，但建筑活动仍偏弱。

    　　高频经济活动跟踪

    　　港口高频数据显示上周出口活跃度延续回升态势，集装箱美线运价上涨，工业生产同比回暖，但建筑活动同比仍偏弱，新房成交同比降幅走阔、二手房成交维持韧性。出行及消费方面，上周18 城地铁客运量同比上升1%，乘用车零售同比较前一周的30.2%回落至13.9%，或显示以旧换新政策拉动效应边际退坡；工业生产方面，焦化/高炉开工率同比回升1.7/2.2 个百分点，水泥企业开工率同比回落3.2 个百分点，建筑钢材成交量同比仍在-20.4%的偏弱区间。出口方面，HDET 高频指标显示5 月1-24 日出口或较4 月有所放缓，但上周降幅持续收窄。地产方面，44 城新房成交面积同比降幅从前一周的2.1%走阔至10.6%；而二手房成交面积同比从前一周的2.7%上升至16.5%，一线城市二手房仍维持23.4%的较高增速。

    　　价格指标及变化

    　　国际油价环比再度回落，金价走高，国内原材料价格整体回撤。上周布伦特原油价格环比下行1%至64.8 美元/桶；COMEX 黄金价格环比上升4.8%至3,357.7 美元/盎司；国内铜/螺纹钢/聚乙烯价格环比下降0.6%/1.5%/2%，水泥价格亦下行2.3%。农产品价格整体回撤，蔬菜/水果/小麦价格分别下行0.9%/0.3%/0.2%，猪价周环比基本持平。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周银行间流动性偏紧，十年期国债收益率上行，人民币汇率升值。银行间利差小幅走阔，DR007 环比下行5.1 个基点，R007 环比上行0.2 个基点；国债收益率曲线整体趋陡。利率债净发行同比多增2,830 亿元，国债/地方政府债净发行同比分别多增1,089/1,331 亿元，非金融企业股票融资环比下降。上周人民币兑美元升值0.2%，而对一篮子货币环比回撤0.55%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属价格整体仍在上行，沥青开工率高位放缓；铁水产量边际回落、国内煤炭延续去库，光伏产业链价格回撤，半导体产业链价格继续走高。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据：1）4 月社零/工业增加值同比较3 月放缓至5.1%/6.1%，城镇固定资产投资增速亦从3 月的4.3%回落至3.5%；2）低基数下4 月广义财政支出同比加速上行至12.9%，但财政扩张动能环比季节性放缓。

    　　上周重要事件：1）5 月20 日，国新办发布会介绍《关于持续推进城市更新行动的意见》，就城市更新的主要内容、财税及金融信贷支持、土地使用和规划调整等作出重要部署。2）5 月21 日，金融监管总局等8 部门发文支持小微企业融资，提高小微信用贷款清单式核销上限、提升不良贷款处置效率。

    　　本周宏观主要观察点

    　　关注4 月工业企业利润数据（5/27）以及5 月制造业PMI 数据（5/31）。

    　　风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落。