行业比较与配置系列：6月行业配置关注 产能出清拐点和新消费的崛起

　　过去一个月市场在中美经贸摩擦缓和以及降准降息、公募基金改革等政策影响下，震荡上行，先进制造与内需消费相关行业表现较好。展望6 月份，外部关税仍面临不确定性，对国内经济增长带来压力；有待更多政策端的支持实现内部的稳健增长。行业配置预计主要围绕国内自身发展阶段展开，重点关注产能出清拐点和新消费的崛起。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注汽车、有色金属（小金属、贵金属）、国防军工、商贸零售、美容护理、化学制药等。

    　　【本期关注】产能出清拐点和新消费的崛起

    　　市场表现复盘：过去一个月市场呈现震荡上行走势。4 月末，市场基本已从4 月前期由美国超预期加征关税主导的恐慌情绪中企稳，整体窄幅震荡。

    　　5 月6 日至5 月14 日，中美就经贸问题重回谈判桌并取得超预期成果，推出降准降息等多项政策，市场转为上行态势。5 月15 日至5 月下旬，4 月经济数据出炉，国内政策发布节奏放缓，市场再次回归震荡调整模式。行业方面，多数上涨，先进制造与内需消费相关行业表现较好，受假期出行消费数据向好，以及中美经贸摩擦缓和等因素影响而驱动，内需消费板块部分行业显著上涨；地产链行业受地产销售、投资等方面景气度持续下行影响，表现不佳；中美科技竞争前景的不确定性与科技板块此前较高估值引发科技板块回调。美容护理、家用电器、纺织服饰、汽车等涨幅居前，房地产、社会服务、建筑材料下跌。

    　　展望6 月份，外部关税仍面临不确定性，对国内经济增长带来压力；有待更多政策端的支持实现内部的稳健增长，行业配置预计主要围绕国内自身发展阶段展开，重点关注产能出清拐点和新消费的崛起。

    　　产能出清的线索：在需求端恢复相对偏弱，同时面临关税的不确定性的背景下，行业产能出清较为充分的领域，有望更快迎来景气修复的拐点。重点关注企业亏损占比和行业集中度较高，总资产周转率、资本开支以及投资现金流等处于较低水平的行业，有望较快迎来产能出清的拐点，典型的如半导体、煤炭、水泥、装修建材、家居用品、纺织服饰、酒店餐饮、航空装备、装修装饰、专用设备、电池、化学制药等。

    　　新消费的崛起：一方面，随着我国人口年龄结构的变化，Z 世代的消费潜力逐渐释放，个性化消费、悦己消费更受青睐；另一方面由于当前居民收入增速相对偏缓，更多高频、小额、可选消费成为首选。结合人口周期阶段、供需约束和产品渗透率，重点关注：1）技术突破赋能下的智能消费，如智能汽车、智能家电、智能家居等；2）“Z 世代”的悦己和个性消费，如医美、减肥药、谷子经济、直播电商等；3）银发经济：预计重点机会集中于健康医疗（医药、食品保健品、轻工（成人失禁））、适老消费（服装、智能家居、预制菜、便利超市）、文娱社交、宠物经济及养老金融服务等领域。4）理性消费观念下的性价比消费和下沉市场消费，如量贩零食、低价店等。

    　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。