商贸零售行业跟踪周报：4月社零总额同比+5.1%维持高增，黄金珠宝增速亮眼

　　周观点（注：文中“本周”指的5月19日至5月25日）

　　5月19日，国家统计局公布了社零数据。2025年4月，我国社零总额为3.72万亿元，同比+5.1%（上月为+5.9%），保持较高增速；wind一致预测为+5.5%，实际略低0.4pct。

　　分渠道看：线上线下渠道均维持较高增速。1）线上渠道，2025年4月，网上实物商品零售额为0.93万亿元，推算同比+6.1%（上月为+6.9%）。2）线下渠道，推算线下社零为2.96万亿元，同比+4.8%（上月为+5.5%）。3）分业态，1—4月，限上便利店、专业店、超市、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长9.1%、6.4%、5.2%、1.7%和1.4%。

　　分消费类型：商品销售表现略好于餐饮，主要受益于国补和可选品消费复苏。4月，商品零售额为3.30万亿元，同比+5.1%（上月为+5.9%）；餐饮收入为0.42万亿元，同比+5.2%（上月为+5.6%）。2024年大多数月份的餐饮收入增速都高于商品零售，但近期在国补和可选品复苏的带动下，商品零售展现出良好的增长势头。

　　分品类：

　　必选消费品增速稳中有升：4月，限额以上粮油食品同比+14.0%（上月+13.8%），饮料同比+2.9%（上月+4.4%），烟酒类同比+4.0%（上月+8.5%）。必选品消费保持稳健的增长态势。

　　可选消费品持续复苏，金银珠宝类表现亮眼：4月，限额以上化妆品同比+7.2%（上月+1.1%），金银珠宝+25.3%（上月+10.6%），日用品+7.6%（上月+8.8%），体育娱乐用品+23.3%（上月+26.2%），家电音像同比+38.8%（上月+35.1%），通讯器材+19.9%（上月+28.6%）。年初以来可选消费品呈现持续复苏态势，国补受益的体育娱乐用品、家电音像、家具、通讯器材均保持双位数增速，其余服装、珠宝、化妆品、日用品等可选消费品类则实现正增长；金价带动下黄金珠宝保持亮眼。

　　投资建议：可选消费持续复苏，关注新消费领域投资机会：①美护板块，推荐毛戈平，若羽臣，润本股份等。②宠物食品板块，推荐乖宝宠物。③内需消费板块，推荐永辉超市等。④餐饮板块，推荐蜜雪集团，建议关注古茗、小菜园等。

　　风险提示：国补持续性、地缘贸易风险进一步扩散等。

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东吴证券 吴劲草,石旖瑄,张家璇,阳靖,郗越,王琳婧