有色金属行业周报：美国减税法案通过，财政赤字担忧推高金价

　　摘要：

　　市场行情回顾：截止到5月23日周五收市：本周上证指数-0.57%，报3348.37点；沪深300指数-0.18%，报3882.27点；SW有色金属行业指数+1.26%，报4783.3点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+1.86%、+5.58%、-1.90%、+0.36%、-2.60%。

　　重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于77,790元/吨、20,155元/吨、22,215元/吨、16,860元/吨、122,610元/吨、264,600元/吨，较上周变动幅度分别为-0.66%、+0.02%、-1.38%、-0.41%、-1.66%、-0.32%。本周上期所黄金、白银分别收于780.10元/克、8,263元/千克，较上周变动幅度分别为+3.76%、+1.95%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于42.9万元/吨、710.5万元/吨、163万元/吨、109.5元/公斤，较上周变动-1.15%、-0.98%、-0.61%、-1.79%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于62000元/吨、61000元/吨、67350元/吨、560美元/吨，较上周变动-3.13%、-3.17%、-1.50%、-20.90%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于23.15万元/吨、19.88美元/磅、20.15万元/吨、4.8万元/吨，较上周变动-2.53%、0.00%、-1.71%、-2.04%。

　　投资建议：美国5月Markit制造业、服务业、综合PMI初值均好于预期，且录得扩张，尽管商业活动和产出预期均有所改善，但出口订单连续第二个月萎缩，就业数据也出现下降，关税对生产商成本上升的压力逐步凸显。5月23日，特朗普宣布自6月1日起对欧盟输美商品加征50%关税，远高于美国此前宣布对欧暂缓施行的20%所谓“对等关税”，关税政策反复引发资本市场风险偏好下降。此外，本周三的美国20年期国债标售是穆迪上周剥夺美国Aaa评级后的首场长债拍卖，此次标售的最高中标利率达到5.047%，较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，也是近6个月来最大尾部利差，投标倍数也从近六个月平均水平2.57下降至2.46；另一方面，众议院以微弱优势表决通过了特朗普的税改法案，根据美国国会预算办公室(CBO)测算，延长减税将使2026-2035年联邦赤字增加1.8万亿美元，引发市场对美国财政担忧，避险情绪持续高涨推动黄金价格持续上涨。我们认为随着美国联邦债务规模持续攀升，市场或加剧对美债违约风险及美元信用贬值的担忧，增强黄金作为传统避险资产的配置价值。若市场对美元长期储备货币地位的信心出现动摇，全球央行或将加速增持黄金储备，以对冲主权信用风险及汇率波动压力。而扩张性财政政策也将引发市场通胀预期升温，进一步增强黄金的抗通胀属性，支撑黄金中长期价格中枢。建议关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中金黄金、湖南黄金。

　　风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）国内政策不及预期的风险；5）美国加征关说超出预期的风险。

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中国银河 华立,孙雪琪