小金属＆新材料双周报：钨价创历史新高锑价调整，核聚变商业化加速材料有望受益

　　投资要点：

　　稀土：重点关注6月海外稀土报价。近两周，氧化镨钕上涨1.42%至42.9万元/吨，氧化镝下跌1.22%至162.5万元/吨，氧化铽上涨0.07%至708万元/吨。近2周事件性催化不多，重点关注6月海外稀土报价，相较于5月海外报价只有镝铽两个品种大涨（200+%）不同，我们预计6月海外报价或出现价格普涨但涨幅不大（相比5月涨幅）的现象，而国内价格需等企业获得出口许可后开始补库，稀土价格或随之上涨。当前除关注国内外报价主线外，可关注：1）稀土总量控制意见稿落地时间；2）稀土配额；3）缅甸稀土矿进口。稀土作为高胜率板块，中重稀土弹性更大。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　钼：原料成本支撑显著叠加需求不弱，推动钼价高位震荡。近两周，钼精矿价格上涨4.30%至3635元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨4.87%至23.70万元/吨。供给端，矿山挺价情绪强烈，原料成本支撑显著。需求端，钢厂招标活跃，下游需求边际回暖，但持续性需继续观察。建议关注：金钼股份。

　　钨：供给端推动钨价创历史新高，观望情绪下价格维持震荡。近两周，黑钨精矿价格上涨7.89%至16.40万元/吨，仲钨酸铵价格上涨8.74%至24.25万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，持货商捂货惜售。需求端，钨传统需求主要为硬质合金，需求稳定。下游厂家上调报价后，钨价近期创出历史新高，目前上下游观望情绪浓厚。近年来钨丝应用领域不断拓展，可用于光伏领域切割硅片，或可用作人形机器人的钨丝腱绳，新领域应用有望打开钨需求增长空间。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。

　　锡：供给现货紧张远期或有所缓解，供需双弱下锡价震荡。近两周，SHFE锡上涨1.95%至26.46万元/吨，LME锡上涨2.99%至3.27万美元/吨。供应端，一方面云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺保持低位，另一方面刚果(金)Bisie锡矿复产进入第二阶段，首批原料预计6月陆续到港。整体呈现现货供应偏紧，远期原料或逐步缓解的格局。需求端，高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主。供需双弱之下预计价格维持震荡运行，关注Bisie锡矿到港是否存在超预期情况。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

　　锑：供应端边际改善需求弱势分化，锑价小幅调整。近两周，锑锭价格下跌5.32%至22.25万元/吨，锑精矿价格下跌3.70%至19.50万元/金属吨。供给端，国内锑矿供应边际改善，环比限产边际“放松”，部分中小型矿山开工率回升至55%；缅甸矿区“潜在修复”冲击市场情绪，运输通道若在三季度前修复，可释放月均3000吨锑精矿。需求端，光伏玻璃采购放缓，阻燃剂出口疲软，军工及铅酸电池需求稳定。供给改善需求走弱下锑价小幅调整。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

　　新材料：关税暂缓窗口期出现，关注出口新材料修复机会。当地时间5月12日上午9点，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。同意共同采取以下措施：美方承诺取消4月8日和4月9日对中国商品加征的共计91%的关税，修改4月2日对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。我们认为出口窗口期已出现，出口敞口较高的新材料企业前期因关税冲击调整充分，在缓和预期下有望展开修复行情。建议关注：博迁新材、铂科新材、云路股份、华峰铝业、博威合金。

　　核聚变新材料：可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益。可控核聚变产业商业化发展持续加速，产业链上游材料具备广阔蓝海空间。据国际热核聚变实验堆（ITER）组织官网披露，ITER脉冲超导电磁体系统的全部组件已完成建造，标志着可控核聚变工程化进程实质性突破。（1）国内方面，全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）在2025年1月创下1亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”世界纪录，新一代“中国环流三号”实现“双亿度”等离子体运行，自主研制的磁流体控制技术达国际领先水平。（2）国际方面，美国DIII-D国家核聚变设施实现超过理论上限20%的等离子体密度，法国WEST装置在5000万摄氏度下维持等离子体稳定1337秒。我们认为，可控核聚变产业正处于技术持续突破，商业化项目持续落地的高景气度阶段，上游材料端相关企业有望充分受益于此进程，对应产品具备广阔蓝海空间。建议关注：安泰科技、东方钽业、西部超导、中洲特材。

　　风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。

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