石油石化行业周报：OPEC+增产节奏推进，原油供应过剩担忧较大

　　核心观点：

　　石油石化：OPEC+增产节奏推进，原油供应过剩担忧较大。据ifind数据，2025年5月16日-2025年5月23日，WTI原油期货收盘价(连续)下跌0.69%，布伦特油期货价下跌0.46%。地缘局势方面：美国、俄罗斯、乌克兰三方同意继续俄乌谈判，但在领土和撤军问题上未有进展，短期内俄乌恐难实现停火，各方仍将博弈；5月23日，伊朗与美国之间围绕伊核问题的第五轮间接谈判在罗马结束，本轮美伊会谈气氛良好，铀浓缩问题存在妥协可能，整体地缘风险稳中有降。基本面：上周美国商业原油和汽柴油均出现累库，需等待5月底美国夏季出行旺季开始后汽油和航煤等成品油需求或有望回暖；欧洲4月制造业PMI环比有小幅回升，但仍低于50%，工业需求整体仍偏弱；据中国能源报，中国4月原油产量同增1.5%，规上工业加工原油同降1.4%，主要是受部分炼厂检修影响。此外，5月22日，欧佩克+成员国正在讨论是否在6月1日的会议上同意另一次超大规模的增产，代表们表示，7月份日产量增加41.1万桶/日是正在讨论的选项之一，OPEC+存在进一步加快增产步伐的可能性。宏观经济方面：中国国家统计局发布系列宏观数据，4月社零同比增长5.1%，工业增加值同比增长6.1%，当前中国生产和消费状况表现良好，这提振了市场对中国需求的信心。近期，美国160亿美元的20年期国债拍卖惨淡，几乎是五年内最差的一次，体现出美国债务和赤字担忧升级。

　　氟化工：国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨。据百川盈孚，截至5月23日，制冷剂R32价格较上周五继续上涨500元/吨。供应端受政策限制确定性收紧，下游汽车、空调等产业受益于国补政策、内需增长强劲，制冷剂基本面向好、价格延续稳中有涨趋势。需求端，空调方面，据产业在线，2025年5月-7月我国家用空调内销排产在国补驱动下有望保持强劲增势，分别同比增加15.4%、28.8%、36.7%；汽车方面，政府通过扩大汽车报废更新支持范围、汽车置换更新给予补贴等方式促进消费，据中汽协数据，2025年1-4月，我国汽车产销分别完成1017.5万辆和1006.0万辆，同比分别增长12.9%和10.8%，下游高景气带动主流制冷剂需求预期良好。供应端，2025年二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂总生产量和配额锁定，各家配额已核发、继续呈现高集中度，厂家以销定产现象普遍，供应确定性受限支撑制冷剂价格高位坚挺。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块。石油石化：美国、俄罗斯、乌克兰三方同意继续俄乌谈判，虽然各方仍在博弈，但冲突快速升温的概率较小；美伊新一轮围绕伊核问题的会谈气氛良好，整体地缘风险或稳中有降。OPEC+继续保持增产节奏，这加大了全球原油供应压力，同时，OPEC+代表曾表示可能会选择通过价格暴跌的金融制衡策略来约束超产国产量，这将使得油价面临较大的下行压力。虽然油价面临进一步下跌的风险，但国内油企通过上下游一体化布局和油气来源多元化降低了业绩对油价的敏感性，并加速在国内挖掘海上油气资源等降低能源对外依存度，建议关注盈利韧性相对强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端，下游家电在国补驱动下有望维持向上增势，制冷剂供需格局向好，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

点击复制链接查看完整PDF研报

平安证券 陈潇榕,马书蕾